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資產無處可逃?一文看懂經濟衰退及衰退期間的交易秘訣


摘要:衰退可以摧毀經濟並破壞個人、企業和投資者的財富。但在商業周期中經濟下行是不可避免的,而應對危機的能力將決定你的交易能力。本文筆者將討論什麼是衰退,導致衰退的原因以及交易者和投資者如何在動盪時期航行以便為經濟重返升勢打下更堅實的基礎。

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什麼是衰退?


在商業周期中,衰退是經濟活動減少的時期,表現為國內生產總值(GDP)、零售銷售、製造業、就業等處於萎縮趨勢之中。通常,當GDP連續兩個或兩個季度以上錄得萎縮時,便會應用到衰退一詞。一鍵下載最全入門指南!

在商業周期中,衰退是不可避免的,因為商業周期就是波峰和波谷之間的波動。這意味著,經濟有上升的時期,相應的隨著經濟自波峰迴落就會出現下滑的時期。
 

什麼導致了衰退?


衰退可能是由一系列關鍵的指標(從高利率到消費者信心低迷及薪資停滯不前等)的特定模式引發的。單個重磅的風險事件,例如2007年的次貸危機就足以導致經濟下滑持續一段時間。

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五大衰退預警信號


可以預見經濟下行的衰退信號多種多樣,以下筆者梳理了五大衰退預警信號:
1. GDP萎縮
2.收益率曲線倒掛
3. 通脹飆漲
4.低迷的製造業指標
5.薪資停滯不前

下文將對這5大衰退預警信號進行詳細剖析:

1. GDP萎縮
GDP在短期內會出現波動,但若GDP連續兩個季度出現萎縮便被定義為衰退。

2. 美國國債收益率曲線倒掛
收益率曲線倒掛描述的是長債收益率低於短債收益率的情形。若美國國債收益率曲線出現倒掛則意味著投資者湧向長債,長期債券的需求上升進而導致收益率下滑。收益率曲線倒掛被認為是可靠的衰退警示信號,正如2008年、2001年、1991年以及1981年那樣。

3.通脹飆漲
經濟繁榮時期通脹上漲過快的時候,消費者可能對不斷上升的生活成本感到擔憂進而相應的削減自身的支出。相應的,隨著企業與更高的生產和能源成本進行鬥爭,其收入可能面臨下滑。這些因素結合債務愈發難以償還,可能導致巨大的經濟破壞進而為衰退創造條件。此外,二戰後十次衰退中有九次油價率先出現上漲。

為了再度刺激經濟,各大央行通常或降息以降低企業和個人信貸的成本,但隨著全球利率逼近底部並且支持持續低迷,近代普遍存在著對經濟潛在增速的擔憂之情。

4. 低迷的製造業指標
製造業的表現是某一特定經濟健康程度的明顯因素。倘若某一國家的製造業指標下滑,這或是採購經理人對商業環境和 /或行業未來增速充滿不確定性的跡象。

5. 薪資停滯不前
經濟強勁時企業自然更願意加薪,但若薪資停滯不前,這可能是企業正掙扎於充滿挑戰的經濟之中。
 

衰退造成的影響


衰退可能對個人、企業和股市造成重大且深遠的影響。衰退可能進一步導致消費支出低迷的惡性循環,加劇個人和商業債務、企業破產及失業率。技術交易信號指南,點擊免費領取

以下筆者將詳盡陳述衰退將如何影響企業、股市投資者和股市。
 

衰退如何影響企業?


無論企業規模大小,衰退都將對其構成影響。不過相對大型的企業或可以更好的應對經濟恐慌,而較小的企業通常不得不採取行動以避免經濟衰退導致破產的發生。

消費者可支配收入減少將導致企業的收入降低,進而導致削減強制性成本、衝擊企業的營銷、研發和僱傭的預算,限制企業的增長計劃,並且企業需要一個更精簡、更努力工作的組織。
 

衰退如何影響股市投資者?


經濟下滑時,成分股的股價往往會隨著利潤的減少而下跌。這是因為利潤減少時,企業就沒有那麼多錢給股東分紅。當股市下跌時,股指自然也跟著下跌。部分股指受到經濟衰退的衝擊尤為嚴重,這取決於某些市場受到特定下跌因素影響的程度。

2007-2008 部分股指的漲跌情況 (%)

指數

同比跌幅

標普500指數

-36.6

納斯達克指數

-36.3

富時100指數

-32.3

德國DAX指數

-36.5

滬指

-56.4

日經225指數

-31.8

恒生指數

-23.7

在衰退期間,持有某些特定類型股票多頭頭寸的投資者往往會蒙受巨大的損失。不過,長期投資者預計這一情況可能持續數十年之久。而其他在衰退時期持有空頭頭寸的投資者則有望獲利,與此同時部分投資者可能需求更安全的資產。
 

衰退如何影響股市?


面臨衰退衝擊時,全球主要股市將相應的出現下跌。例如,標普500指數在次貸危機時期就遭遇大幅下滑,2007年9月至2008年9月,該指標從1527水平暴跌至968附近。同期,英國富時100指數則從6466水平跌至4902一線。

然而,雖然很多知名的「成長型」股票如蘋果、微軟和Alphatbet等在大蕭條時期都經歷了股價的暴跌,但同期也有一系列「防禦型」股票錄得相對出眾的表現。這包括製藥股強生,當時強生的股價僅僅下跌了6.5%,而消費股麥當勞的股價實際上在2007年9月至2008年9月期間錄得了5.8%的漲幅。

以下精選了部分股票在2007年-2008年期間的漲跌情況

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如何在衰退期間交易?


當談及在衰退期間進行交易時,市場的下行方向不一定都是障礙。實際上,一個市場的暴跌可能為另一個市場鋪墊機會。
 

在衰退期間交易股票


在衰退期間交易股票時,了解那些即便在非常惡劣的經濟環境下也依然可以繁榮發展的行業是有益的。儘管某些科技股或持續的下跌,但類似製藥、食品和飲品等行業所提供的產品是必需品,可以留住客戶,因此這將成為一個可行的購買對象。

尋求那些有著充足現金流並且負債較低的企業。雖然科技股可能大幅下跌,但也依然值得持續關注,以便在其跌至超賣區間並開始復甦時獲利。

正如上述提及的,麥當勞便是一隻在歷史上表現出抗市場動盪能力的股票。下圖便指出了其在市場經濟充滿不確定性的時期持穩股價或股價上漲的實例。

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在衰退期間交易外匯


在衰退期間交易外匯成功與否將取決於對貨幣對波動驅動因素的透徹理解。例如,作為全球默認的融資貨幣,當銀行和企業去槓桿化時,全球都需要買入美元,這使得美元是值得考慮的衰退對沖資本。

此外,考慮某些經濟體對其他經濟體依賴帶來的影響。中國是澳洲豐富的大宗商品資源的重要市場,這意味著中國的經濟問題可能會遏制其對澳洲大宗商品的需求,進而可能對澳元走勢構成巨大的影響。

另外,包含有傳統避險貨幣如日元瑞郎的貨幣對也值得考慮,因為在經濟不穩定的時期,傳統的避險貨幣日元和瑞郎往往傾向於走強。以下便是日元在經濟不穩定時期走強的實例。

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在衰退期間交易大宗商品


在衰退期間最常交易的大宗商品就是黃金,其在歷史上往往能在避險環境之下上漲(如下圖所示)。然而,部分對基建發展至關重要的大宗商品如通常會下跌,但其他大宗商品如玉米和牲畜或許會出現交易計劃。但玉米和牲畜等大宗商品的流動性可能不如交易量較高的大宗商品。

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問答環節


衰退和蕭條有什麼區別?
衰退通常描述的是經濟下滑持續至少6個月,而蕭條則指的是經濟下滑持續更長一段時間。例如20世紀30年代的經濟大蕭條實際上持續了將近10年,2007年-2009年的大蕭條則持續了18個月。

衰退期間,政府如何刺激經濟增長?
經濟面臨衰退衝擊時,政府通常通過貨幣政策和財政政策刺激經濟增長。貨幣政策方面,通過降息減低個人和企業的債務成本,並且在理論上將鼓勵消費支出和企業投資。財政政策方面,政府可能通過降稅,增加支出,或者兩者雙管齊下,為消費者和企業提供更多資本以試圖重振經濟。

衰退的對立面是什麼?
衰退的對立面是復甦或牛市。2009年便是牛市的開始,當時金融危機剛剛結束,牛市開啟推動標普500指數從2009年6月的1000點升至2019年10月的3000點。

衰退有積極的影響嗎?
通脹下滑是衰退帶來的一個積極影響。在衰退之前雖然通脹會上漲,但當經濟步入動盪,對某些服務和商品的需求下降會再度壓低價格。(Ben Lobel撰)

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