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美聯儲自助餐在全球經濟衰退的恐懼中為何未見成效?美元成王之路為何仍閃耀?

美聯儲自助餐在全球經濟衰退的恐懼中為何未見成效?美元成王之路為何仍閃耀?

Eunice Li, 分析師
冠狀病毒,COVID-19,經濟衰退,美聯儲量化寬鬆,美元摘要:PMI調查數據顯示,一場嚴重的全球衰退正在形成;在美聯儲實施無止境的量化寬鬆舉措之後,市場風險偏好恢復了;但隨着現金需求再次膨脹,美元可能會重新進入上行趨勢
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全球經濟增長在2月大幅下滑。摩根大通(JPMorgan)Markit EconomicsPMI數據顯示,全球製造業和服務業活動以2009年年中以來最快的速度萎縮,而COVID-19爆發在2008年金融危機之後成為了全球衰退的核心。
 
3月情況似乎進一步惡化。歐元區和美國經濟活動的PMI指數顯示出慘不忍睹的疲軟。歐元區公布了至少自1998年以來最糟糕的經濟數據,這是有記錄以來最糟糕的數據。美國PMI數據也創下了2009年10月以來的新低。
 
儘管中國PMI數據出人意料地強勁,但似乎仍有充分的證據為全球經濟衰退提供令人信服的理由。雖然各國央行和政府迅速部署了大規模刺激措施,但在病毒進入守勢之前,這些措施的效力可能有限。

刺激措施需要COVID-19受到遏制才能真正發揮作用
確保疫情已達到高峰並減少新感染似乎是這方面的先決條件。事實上,除非現在被遏制措施所邊緣化的大眾不再被封鎖,否則利用超低利率的信貸和受補貼的購買力以重振經濟活動將極其困難。

最新的發病率數據表明,這一點仍然難以捉摸。總病例數繼續以極快的速度飆升,表明在一段時間內,經濟活動仍將令人沮喪地疲弱。事實上,美國已正式將聯邦社交距離(social distancing)指導方針延長至4月。
隨着市場對全球經濟衰退的擔憂加劇,美元可能重新走強
考慮到這一點,對周期敏感資產和風險情緒相關資產在過去一周的上漲似乎令人懷疑。此次反彈似乎是由美聯儲採取無限量量化寬鬆(QE open-ended,也是常見的無限QE)的措施所引發的,這限制了美元融資成本的飆升 (下圖為TED利差(TED spread),關注下圖的白線)

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儘管沙特和俄羅斯之間爆發石油價格戰,但原油等對周期敏感的大宗商品價格回升,全球股市也出現反彈。由於市場對現金的狂熱需求減弱,美元匯率下跌。儘管如此,美元流動性成本仍接近近期高點。
世界上最具影響力的央行——無可爭議的全球儲備貨幣(占全球貨幣交易的80%以上)的管理者——一直無法創造更寬鬆的信貸環境,這一點令人矚目。它強化了一種感覺,即刺激措施的影響是有限的,至少目前如此。

與此同時,可以理解的是,由於潛在的貸款機構不願發放資本,深遠而持久的經濟下滑的前景正在限制信貸的獲取。隨着市場消化美聯儲的行動,推動美元再度走高,現金溢價可能會重新出現。

(Ilya Spivak撰,Eunice譯)

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