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在市場低迷之際，跨資產相關性上升
最近幾周，隨着冠狀病毒蔓延迫使各國陷入封鎖，隨後風險偏好的惡化促使市場參與者大舉去槓桿化，進而導致跨資產相關性大幅上升。在這份報告中，我們探討了看起來更極端的相關性。
在金融市場陷入嚴重困境之際，跨資產相關性往往會上升，因為與全球宏觀環境相比，特殊因素往往變得沒有那麼重要。上周，風險資產（美國股票）錄得自金融危機以來的最大下跌，而這恰好與跨資產相關性的上升相一致（圖1）。美元與風險資產之間的負相關性上升了，特別是與標準普爾500指數相比，美元已經在這場戰役中被證明是在恐慌性拋售中唯一避險的貨幣，恐慌性拋售是因為投資者擔憂、從而沖向兌現而引起的。因此，如果股市大幅下跌，美元可能會繼續走高。反之，風險偏好的反彈可能會令美元走軟。
同樣值得注意的是，日元與股市的關聯度異常高。雖然日元通常被視為避險貨幣，但日元卻隨着股市下跌而走弱。儘管如此，我們認為日元表現不佳在很大程度上是歸因於美元融資緊縮，而這是因為跨貨幣基差互換交易的顯着擴大，同時人們還擔心美元短缺。此外，由於我們即將迎來日本的財政年度結束，美元/日元可能繼續獲得支撐。
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英鎊和標普500指數之間的正相關性也略有上升，而澳元和加元則相反。因此，提高英鎊貝塔值(beta值)，使其對風險偏好的波動更加敏感。這背後的因素是英國的雙重赤字，最明顯的是其龐大的經常賬戶赤字，這意味着英國需要不斷的外國資本流入。因此，在市場清算期間，投資者逃離兌現時，英鎊尤其容易受到衝擊。
(Justin McQueen撰，Eunice譯)
跨資產相關性(1周、1個月和3個月的時間框架，請看文末底部)
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