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美元,英鎊/美元,美元/日元,美股∶跨資產相關性告訴你為何只有美元是避險王者?


美元,英鎊/美元,美元/日元價格分析及新聞摘要:在市場低迷期間,跨資產相關性大幅上升;美元是終極避風港;日元表現不佳

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在市場低迷之際,跨資產相關性上升
最近幾周,隨着冠狀病毒蔓延迫使各國陷入封鎖,隨後風險偏好的惡化促使市場參與者大舉去槓桿化,進而導致跨資產相關性大幅上升。在這份報告中,我們探討了看起來更極端的相關性。

在金融市場陷入嚴重困境之際,跨資產相關性往往會上升,因為與全球宏觀環境相比,特殊因素往往變得沒有那麼重要。上周,風險資產(美國股票)錄得自金融危機以來的最大下跌,而這恰好與跨資產相關性的上升相一致(圖1)。美元與風險資產之間的負相關性上升了,特別是與標準普爾500指數相比,美元已經在這場戰役中被證明是在恐慌性拋售中唯一避險的貨幣,恐慌性拋售是因為投資者擔憂、從而沖向兌現而引起的。因此,如果股市大幅下跌,美元可能會繼續走高。反之,風險偏好的反彈可能會令美元走軟。

同樣值得注意的是,日元與股市的關聯度異常高。雖然日元通常被視為避險貨幣,但日元卻隨着股市下跌而走弱。儘管如此,我們認為日元表現不佳在很大程度上是歸因於美元融資緊縮,而這是因為跨貨幣基差互換交易的顯着擴大,同時人們還擔心美元短缺。此外,由於我們即將迎來日本的財政年度結束,美元/日元可能繼續獲得支撐。

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英鎊和標普500指數之間的正相關性也略有上升,而澳元和加元則相反。因此,提高英鎊貝塔值(beta值),使其對風險偏好的波動更加敏感。這背後的因素是英國的雙重赤字,最明顯的是其龐大的經常賬戶赤字,這意味着英國需要不斷的外國資本流入。因此,在市場清算期間,投資者逃離兌現時,英鎊尤其容易受到衝擊。

(Justin McQueen撰,Eunice譯)

跨資產相關性(1周、1個月和3個月的時間框架,請看文末底部)


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