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美聯儲減息及澳洲央行等攜手對抗疫情恐慌,恐慌指數緩解、美國頁岩油減產提振油價


標準普爾500指數、波動率指數、美元談論點摘要:除歐元兌美元外,整個金融市場的波動性有所緩解,因為波動性指標的VXX波動性開始減弱

美聯儲減息及澳洲央行等攜手對抗疫情恐慌,恐慌指數緩解、美國頁岩油減產提振油價按圖放大

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可能並非如此,但卻是朝着正確(穩定)方向邁出的一步
儘管與一個月前的情況相比,全球流動性池最深處的活動水平仍處於極端狀態,但波動性已從過去一周的最極端的水平得到緩解。危機的穩定必須從某處開始。縱觀各類不同的風險資產,以及連續幾個交易日至周四的市場風險情緒變化,人們明顯不願回到本周那種熟悉的恐慌狀態。標準普爾500指數在上個交易日開盤時出現了一個非常小的跳空,隨後整體取得了上漲。收盤上漲是罕見的(僅僅是24個交易日中的第六次上漲),而當日的波動幅度回落到36日以來的最小水平。這些可能看似有點安慰,但其背景是金融危機,需要緩解其暴跌。到目前為止,這是朝着找到長遠減少極端波動所邁出的堅定一步,而這種波動可以使市場在很少或根本沒有察覺的情況下跳水。波動率的波動率指數(VVIX)擴大了它的回落幅度。

標準普爾500指數走勢圖(15分鐘走勢圖)

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如果放任自流,市場參與者可能會繼續建立恐懼和恐慌的惡性循環。然而,世界上最大的政府和中央銀行正在做出令人難以置信的努力以支撐這個體系。就在過去的24小時裡,我們看到了有關美國大規模刺激計劃進一步升級的討論,該計劃旨在將資金直接提供給處於風險中的小企業和消費者,而美聯儲則在貨幣市場共同基金領域重新採取了行動。歐洲央行在周三稍晚推出的大規模流行病基金(規模大得令人難以置信,達7,500億歐元)對支持拉加德承諾 的「沒有限制」(決心充分利用我們的工具潛力)起到了相當大的作用。英國央行將利率降至0.1%,並宣布將增加2,000億英鎊的經濟刺激計劃,而英國首相約翰遜暗示周五將公布一攬子就業計劃。在周四的亞洲,澳洲央行(RBA)再次減息,日本央行(BOJ)也加強了刺激措施。這是一項巨大的全球性努力,其似乎正在擊退厄運。

主要中央銀行資產負債表(以十億美元計)圖表(每月)
 

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美元反彈可能會給自己帶來刺激反應
儘管基準風險指數與衍生品波動率指標均出現降溫,但有一項特別的指控似乎並沒有被提出來:那就是美元。美元指數(DXY Dollar Index)創下自英國退歐以來的最大單日漲幅。過去兩周,這一貿易加權指數升至三年來的最高水平,令人難以置信。當我們降低歐元兌美元在美元評估中的影響時,我們的需求變得更加迫切。這是令人驚嘆的。除美元外,歐元、日元和英鎊是流動性最強的貨幣。美元兌這些貨幣價格更高,可能預示着問題的出現;但在考慮到基準的表現而放棄不那麼具有系統重要性的貨幣的背景下,表明確實存在一些令人不安的因素在起作用。當人們爭相購買美國國債、美國貨幣市場賬戶以及美元時,對避險的需求具有獨特的基本面因素。這是抵消指數和更明顯的風險/避險資產表現的一個麻煩點。

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平均加權美元指數及一周變動率圖表(每周)

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說到美元反彈,就會出現一些問題。特別是,世界各國對這種主要儲備貨幣的巨大敞口意味着,償還以美元為基礎的債務可能會產生自己意想不到的財務壓力。這可能會在政策制定者中形成一股動力,他們已經在響應政府干預帶來的另一個問題。市場面臨壓力,例如英鎊兌美元處於數十年來的低點,歐元兌美元處於三年高點,美元兌日元面臨波動。但是,如果壓力無法自行緩解,新興市場的前景將面臨特別痛苦的前景。在這個本已不平凡的時代,請注意關注干預措施。

金磚四國-美元指數覆蓋新興市場ETF圖表(每日)

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英鎊和原油價格從極端水平反彈
說到英鎊兌美元,這一貨幣對在前一個交易日裡有明顯的反彈。但這一走勢並非因為美元是動力(從歐元兌美元匯率表現可以明顯看出),而是市場對英國事態發展的反應。英國央行(Bank of England)的減息和量化寬鬆政策升級通常可能會帶來看跌的壓力,但在減息100個基點和力度大得多的刺激措施的背景下,這看起來更像是一種經濟穩定的舉措,而不是金融動盪。問題在於,英鎊/美元能否從幾十年來的低點上持續反彈。

GBP/USD連續日線移動圖(每日)
 

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石油在周四出現了另一個令人印象深刻的逆勢走勢。 但是,在這裡,筆者不太相信油價可以出現有意義的轉彎。首先,通過經濟增長從而提振原油需求的前景根本不可能在近期內實現。據報道,供應方面的因素對美國產生了新的影響,美國將實施幾十年來首次頁岩氣減產,以配合歐佩克(OPEC)和此前的歐佩克+(OPEC+)行動。儘管如此,今日仍有足夠的理由看到WTI原油錄得近期的最大單日漲幅。然而,如果你將這一走勢放回月度走勢圖上,即便加上上述的價格變化,油價在3月的暴跌仍是有記錄以來最大的跌幅。

美國原油月變化率圖表(月)

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(John Kicklighter,Eunice譯)

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