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風險情緒繼續「稱霸」市場,非農數據再好影響料也可能有限!


摘要:市場波動持續,但價格走勢卻反覆無常;美國非農過境前,美元指數下破重要會支撐線,是否為有效跌破仍待確認;加元走勢也可能面臨重磅數據的洗禮。

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市場波動持續,但價格走勢卻似「無頭蒼蠅」

高波動性並不總是意味着風險趨勢的明確指引,至少不是諸多交易員青睞解讀的方式。標普500指數和VIX恐慌指數有着強烈的負相關性。這是因為許多先入為主的投機因素,但也是因為股票是普通投資者買入並持有的產品,而隱含波動率指數則是由同意股票指數背後的期權衍生而來、通常對沖基礎資產的風險敞口。技術性細節並不那麼重要,重要的是對正常關係偏離時的評估。本周標普500指數和VIX恐慌指數的關係就出現了偏離。預期的波動性處於高位且得到了兌現。以點數計算,標普500指數的平均真實波幅(ATR)處於2011年以來的最高水平,同時當前現貨價格的百分比也是自2011年以來的最高水平。換言之,將一樣的數據應用到指數的日線圖上,價格走勢看起來十分之活躍。2020年市場風起雲湧,這些機會和風險你注意到了嗎?


標普500指數日線圖

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波動性既可能是利好因素,也可能是利空因素。這就和槓桿是把雙刃劍一樣的道理。過度的風險敞口是槓桿的一個功能,就類似於為了獲得頭寸而進行的名義借款一樣。縱觀對風險敏感的資產領域,似乎同樣處於動力不足的狀態。這可能營造了一種慫恿市場參與者期望更快實現大目標的環境,但價格反覆無常的波動卻不利於多數交易者的時間框架及標準的風險管理結構。市場風險偏好的調整(無論是避險還是追逐風險)越大,這種波動產生的錨定作用就越大。此時不妨考慮一下市場或貨幣對並是不單方面考量風險情緒而已。

各資產對風險偏好敏感程度一覽

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美國非農過境前,美元指數重返重要支撐線之下、但仍待確認突破

儘管對於多數的基準資產而言市場承受的突然變化是司空見慣的,但從美元走勢中也發現了令人深刻的一致性。美元指數延續跌勢並重返了2018年10月來的支撐趨勢線下方,不過筆者並不將此視為有效的突破。而作為美元指數主要構成成分的歐元/美元則攻破了長久以來的技術阻力,反映了美元的疲軟。但美元的疲勢並非隨處可見,美元/墨西哥在同一時段內創下兩周最大漲幅便說明了這一點。

歐元/美元走勢日線圖

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在本周的最後一個交易日,美元走勢重點關注將於今晚北京時間21:30(GMT+8)公布的美國2月非農就業報告。非農就業報告享有巨大影響力的原因眾多,但隨着美聯儲本周初緊急降息50個基點及市場對年內剩餘時間進一步放寬貨幣政策的預期高漲後,貨幣政策的影響可能是當前最緊迫的問題,而非農釋放的信號不大可能大幅該表美聯儲既定的方針。失業率處於數十年來的低位及薪資數據重要性的下降可能都不足以分散美聯儲對金融穩定性的關注。相反,就業報告將是風險趨勢優先考慮的因素。非農就業人數變化優於或低於預期可能會被投資者解讀為經濟實力增強或衰退的表現。

美元指數走勢 VS 美聯儲年內降息預期(綠色線)

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加元聚焦加拿大就業、貿易數據

處於美國方面的重磅風險外,加拿大方面的風險也可能令定向波動性上升。加元便可能是這樣的潛在資產。就重磅風險的數量而言,加拿大方面的數據絕對占有一席之地。儘管市場的主要關注點都放在美國的非農就業報告上,同一時間公布的還有加拿大最新的就業數據。若短期的波動性反相關持續,那麼加拿大的就業報告對加元定向波動可能表現出更多的一致性。為以防就業數據的表現令人失望,筆者也將關注貿易數據來衡量貿易爭端及製造業活動的表現,這可能是最直接的GDP更新。值得注意的是,雖然美元/加元面臨不同基本面風險的複雜性,但也不需考慮過多交叉風險的複雜性。

等權重的加元指數走勢日線圖
 

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