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標普500指數、道指等步入技術性修正,美股還能跌!歐元力壓美元、日元成避險情景下最大贏家


摘要∶周四風險厭惡情緒持續,道指、標普500指數跌超4%,堪比全球金融危機那會兒。風險偏好資產之間的走勢仍有差距,但恐慌的嚴重性正開始蔓延到其他市場。在風險資產去槓桿化加劇之際,美元的常規避險反應發生了嚴重偏離。
 

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道指、標普500指數已經進入技術性「修正」區域

一種似曾相似的模式開始在本周顯現。不論是歐洲時段、還是紐約時段早盤,一種缺乏熱情的、試圖穩定市場的努力被午盤拋售粉碎。周四,美國股指試圖反彈的努力比我們之前看到的還要更缺乏信服力,股市驟跌接近恐慌邊緣。標普500指數道指周四紛紛跳空低開。雖然跳空程度沒有本周一的「空口」(上周五收盤至本周一開盤的差幅)那麼大,但也實實在在跌了。拋售潮直到紐約時段收盤才完全爆發。周四強勁的拋售令主要股指單日跌幅超出了4%,創自2011年以來最差單日表現。上升到整周來看,這是美國股指自2008年全球金融危機高位以來遭遇的最沉重打擊。這些基準股指目前從對應高位跌超11%,符合技術性「修正」範疇(從高位回落10%);照這個速度,到下周一我們可能會看到一個跌幅達20%的「熊市」。現在抄底美股,新手小心被割韭菜,指南告訴你為什麼要謹慎

標普500指數日線圖
 

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恐懼是造成美國股市急劇下跌的一個明顯驅動因素,目前其似乎正瀕臨恐慌邊緣。不過,隨著投資者試圖逃離所有敞口水平到了某個點——市場轉向系統性和自持趨勢的時候,前述更極端下跌走勢的影響將更廣泛。從筆者監控的投機性資產(或者至少是它們的代表)系列來看,標普500指數和其他大多數重要指標如VEU(非美地區股市ETF)、EEM(新興市場ETF)、HYG(垃圾債ETF)以及其他熱門地方的套利交易相比較依然存在明顯的走勢差距。這可能是因為美國股指常年表現優異——無論受到青睞的理由是什麼。筆者目前在持續追蹤美國股指相對其他指標如VEU的比率表現,因為可能出現再平衡。話雖如此,這些指標的突出之處很有可能將它們的跌勢轉換成為一種難以逃脫的系統性動能。看看成熟的投資者如何布局股市

道指/VEU走勢日線圖
 

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恐懼加劇,主要責任在於病毒及其引發的其他問題

當某件令人不安的事情發生時,尋找它發生的原因是人的天性。知識並不能彌補損失,但它確實可以提供一種在影響當中丟失的控制感。它是重新建立起某種表面控制——使民眾從一天裡最扎眼的頭條新聞中尋獲解釋——所需。這是2008年美國次貸危機、2000年科技投資(危機)、1997年東亞投資(危機)當時發生的事情。今天,頭條新聞是冠狀病毒的蔓延,這一事件導致了很多人死亡,且開始對經濟產生影響;但它顛覆金融系統的能力似乎比不過強勁的自滿情緒(此前自滿情緒驅動了一個創紀錄的牛市趨勢)。看起來是市場情緒在影響市場走勢中起主要作用。

一種協調一致的風險厭惡情緒,不僅會使病毒相關頭條變得更具「毒性」;還會使過去幾年的其他主要主題變得更加沉重。經濟健康狀況和金融壓力有著非常清晰的關聯,這可能給全球其他經濟增速不溫不火的地區帶來更顯眼的威脅。周四原油價格延續跌勢並跌破50關口;美國10年期、3年期國債收益率差值曲線持續倒掛……經濟學家們從中發現了經濟衰退信號。貿易方面,經濟增長乏力的威脅正在促使各國尋求解決方案。考慮到保護主義的受歡迎——以犧牲他人為代價的增長——最近發生在經濟好的時期。在經濟困難時期他們會拒絕這一解決方案也就不奇怪。然後是貨幣政策。由於需要保持經濟增長穩定性,市場期望轉向了政策制定者們(缺乏響應性)和央行(即將耗盡選項)。

美國原油日線圖
 

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避險情緒走強,美元、日元和英鎊都不及歐元

或許是貨幣政策預期升溫導致了美元下跌。周四美元指數經歷了一系列下跌。美元指數當中占比最大的貨幣對歐元/美元,美元下跌給其帶來的影響最大。自20181月這一貨幣對大多數時間是上漲的(美元下跌)。考慮到全球流動性最強的貨幣美元一般被視為是最佳的避險貨幣,在當前避險環境中美元下跌是一個明顯的轉變。或許是因為市場對美聯儲的降息預期大漲——現預計美聯儲到年底可能降息72個基點,降幅接近三次標準降息。這或將削減美元的相對溢價。過去幾年美元貶值帶來的潛在經濟增長優勢也可能受抑。這些情況或不會影響美國的表現,但會降低人們對美元相對價值的預期。

美元指數以及截至年底的美聯儲利率期貨合約
 

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美元並不是唯一一個出現吸引力不足的傳統避險貨幣。看一下日元,周四美元/日元小幅走低;歐元/日元實際上漲。技術上,歐元/英鎊或將迎來關鍵的上漲突破;歐元/瑞郎也在設想上漲。考慮到這些貨幣對在過去的上下波動時期已經建立起來的走勢處境,這很少見。這裡的共同點似乎是元走強。實際上,周四歐元等權重走勢出現了重大變化——錄得過去幾年來最強表現——出現了一系列顯著上漲。為何這一貨幣會成為受青睞的避險歸處?一是歐元是外匯市場上流動性第二強的貨幣;二則歐央行在危機前做了積極防範措施,而其他國家似乎是願意等到他們被市場撂倒的時候再採取行動。請密切關注這一發展。市場基礎會變,但十足的流動性需求可以把我們帶回到更基本的條件。(John Kicklighter撰,Linda查看上述貨幣對、股指實時多空情況

標普500指數持倉情況
 

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