摘要：利率市場計價到2020年6月美聯儲才有可能降息，美國國債收益率近期上漲，若2年期和10年期美國國債收益率突破夏季高點，美元有望進一步上漲。
按圖放大美元指數12月開盤表現艱難
進入12月，上周美國感恩節小長假後資本進行重新配置，帶來了昨日各資產類別更高的交易量和更高的波動性，打破了那些近期價格走勢缺乏方向的沉悶，對於技術交易員來說是樂見其成的。
基本面方面，第一階段貿易協議不僅未取得樂觀進展，美國總統特朗普還開始向歐盟開炮，宣布向法國價值24億美元的商品加征關稅，此外，美國還將恢復對阿根廷和巴西的鋼鐵關稅。在2019年結束之前，全球經濟還將面臨更多的困境。
從某種程度上來說，所有的好消息都已經計價在了美元匯率中：在美聯儲10月會議之前，市場就計價在2019年12月和2020年3月之間會有一次降息，目前這一次的降息時間預期已經被推遲到了2020年6月。因此，未來美元指數的上漲只能寄希望於國債收益率的走高。否則的話，整個12月美元的走勢將會相當艱難。
美國國債收益率曲線陡峭
近期美國國債收益率持續上揚，尤其是長期債券收益率上升速度超過短期，這通常預示着市場參與者情緒的好轉，表明市場預計未來經濟增速和通脹將上揚。
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美國債券收益率曲線：1個月期-30年期（截止2019年12月2日）
按圖放大11月美國國債收益率曲線繼續變陡，其中3個月和10年期收益率利差從10月31日的18個基點走闊至11月29日的22個基點，同期美元指數上漲0.97%，利差最高為42個基點（11月8日）。
鑑於美聯儲降息周期可能已經結束，未來幾周美元走勢可能會更加取決於美國國債收益率的走勢。
按圖放大聯邦基金期貨數據顯示，美聯儲在12月會議上降息25個基點的概率僅為8%（維持利率不變的概率為92%），整個11月份，特別是自10月底美聯儲會議以來，美聯儲降息的幾率一直呈穩步下降趨勢。11月25日，數據顯示美聯儲在12月維持利率不變的概率為96%，一個月以前為84%。
從10月底以來，國際貿易方面沒有取得積極的進展，因此交易員也沒有理由認為鮑威爾關於「中周期調整」之後利率不會有進一步變動的措辭是無效的。
歐洲美元期貨合約同樣預示美聯儲降息周期即將結束
我們可以通過歐洲美元期貨合約在未來某一特定時間段內的借款成本差異來衡量市場是否計價了美聯儲降息。在計價美聯儲降息周期的範圍和規模方面，歐洲美元期貨合約與聯邦基金期貨保持一致。
下圖歐洲美元期貨合約利差衡量的是2019年12月和2020年6月美聯儲利率的走向：連續即月合約/2020年1月（橙色）和連續即月合約/2020年6月（藍色）歐洲美元期貨合約的利差。
按圖放大該合約顯示，美聯儲在今年底再次降息25個基點的概率為28%，較聯邦基金期貨計價的8%更為激進，到2020年6月降息一次的概率為100%，降息兩次的概率降至8%，而聯邦基金期貨計價屆時降息兩次的概率為12%。目前來看，兩者計價的差距在於下次降息的時間而非規模。
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美元指數匯率走勢日圖（2018年12月-2019年12月）
按圖放大美元指數自11月初重返始於2018年2月以來的上升趨勢線後一直企穩在該趨勢線上方，然而進入12月在多重賣盤壓力下美元指數正跌向該趨勢線，以及2017年高點至2018年低點區間的61.8%斐波回撤位97.87。動能指標也從看漲迅速轉為看跌：目前匯價已經跌破5、8、13和21日EMA均線（但四條均線並非呈看跌排列），慢速隨機指標跌破超買區間向中位線運行，MACD也出現死叉釋放超賣信號。
歐元/美元匯率走勢日圖
按圖放大雖然昨日歐元/美元匯率大幅走高，但仍承壓於自11月5日以來的阻力位1.1097。在11月缺乏方向性交易的情況下，動能指標也表現不一。匯價站上5、8、13和21日EMA均線上方，但其並非呈看漲排列，MACD雖然傾向走高但仍處於看跌區間內，慢速隨機指標則在中位線附近徘徊。
若歐元/美元能突破11月21日高點1.1097，也將突破連接2019年6月和11月高點的下行趨勢線，進一步表明低點已經確立。（Christopher Vecchio撰，Cindy譯）
