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全球降息潮或席捲星期四,央行貨幣政策、風險趨勢、美元將大變動!風險管理和建議策略都在這裡了


摘要:下一個交易日也很可能是貫穿本周的最重磅風險事件非美國FOMC九月利率決議莫屬。繼7月會議降息之後,市場對美聯儲本次會議將再次降息25個基點的預期概率已從此前的幾乎確定降到了當前的50%。
 

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為什麼美聯儲決議如此重要?
過去一個交易日我們不難感受到全球市場預期的變化。鑒於美聯儲將在本周四北京時間02:00公布最新的貨幣政策,這或為投機活動提供明確的基本面指引方向。儘管本交易周開盤我們經歷了一個劇烈波動的市場,不過市場預期的變化可以用市場如何快速回穩來衡量。這麼一看,沙特阿拉伯油田遭遇襲擊以及隨後對伊朗可能參與其中的指控所帶來的地緣政治緊張局勢就好像幾乎沒有發生過似的。當然,這一事件對原油價格的影響就像一塊大傷疤一樣突出,不過資本市場的一些基準指標如標普500指數以及道瓊斯工業平均指數在過去一個交易日裡幾乎沒有多大變化。事實上,在美國交易時段盤中時刻,標普500指數保持穩定交投在其自2017年12月以來最狹窄的2天平均波動區間內。這並不是說當前的狀況已經得到解決或甚至是官員們已經找到真正的外交談判權衡方案,而是說市場只是把注意力轉移到了更加迫在眉睫的威脅上。

標普500指數以及2天期平均日度波動區間

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貨幣政策是一個很重要的主題且在過去的幾年裡主導著全球投資者的進退選擇。隨著貿易局勢的壓力不斷累積且它所帶來的不利影響開始顯現,市場開始不斷意識到全球經濟增長前景的脆弱性。這是一個重大轉變,在過去10年來多數時間裡自滿情緒激勵了風險敞口穩步增加。而在未來經濟、金融可能面臨困境之下對我們的集體風險敞口加以保護的——很大程度上是全球貨幣政策在這一恢復時期所發揮的支持作用。利率被降至零(甚至是進入負利率區域)以及轉變成非常規的貨幣政策似乎降低了個人的感知風險,同時也間接地促使投資者去推高自身投資組合的整體風險,僅僅只是為了跟進美國股指等基準指標步伐就導致了近乎所有投資的回報比是那麼不切實際(除掉那些穩定或短期資產占很大權重的投資回報)。

全球刺激
 

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美聯儲在全球貨幣政策網絡當中占據著特別重要的地位。在過去三年裡,在所有主要央行隊伍中,美聯儲做出了最為協調一致的努力來使其極端寬鬆政策正常化。一方面,在其他央行普遍傾向鴿派政策的背景下,美聯儲拉大了差距進而使得局面變得緊張。另一方面,這也是對抗主要央行未來危機的標準貨幣政策「彈藥」的最大動力來源。換句話說,美聯儲的政策決定或反映出全球市場上的投機信心或失望情緒。因此,考慮到美元相對於其他主要貨幣具備一定的吸引力,隨著重磅風險事件不斷臨近,交易員應密切關注全球市場情緒狀況。

全球央行基準借貸利率走勢

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「風險趨勢」以及美元前景
就美聯儲決議這一特別事件來說,它的重要性體現在多個方面。當然市場的注意力無疑將會直接轉向聯邦公開市場委員會(FOMC)是已經決定下調基準利率區間還是會將利率區間穩定在2.00%- 2.25%。一周前市場還近乎肯定美聯儲將會降息——在那之前的更前幾周市場還曾有過一個更大的猜測即預計美聯儲將被迫降息50個基點。截至本周二晚間,聯邦利率基金期貨市場將美聯儲降息預期調整為將近50%。這一變化為美聯儲是決定保持按兵不動還是決定降息留下來想象空間。除了期貨市場獲得是否降息信息之外,我們還將能夠通過最新的經濟預測摘要(SEP)中來評估美聯儲之後的寬鬆政策前景。這也是美聯儲能夠抑制投機反應的地方,報告可能會暗示降息且隨後或強化這一努力的「離散」發展,或者維持不變持並在不久的將來進一步下調利率區間。而美聯儲主席鮑威爾(Powell)將召開的新聞發布會,結果將由市場來做定奪,很可能會是美國總統特朗普(Donald Trump)說的那樣。

美聯儲政策利率變化
 

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仔細觀察美元走勢就會發現,過去幾個月里美元對美聯儲降息預期升溫的表現十分有限,因此預計本次利率決議的結果也不可能會令美元走勢出現急劇的、劇烈的變化。市場所提前預測的降息25個基點或是更為合理的情景,不過若美聯儲在7月會議上所採取的近10年來的第一次降息行動乏力持續,這或意味著我們應謹慎選擇觀察市場反應的對象。筆者比較傾向澳元/美元,美元/日元筆者比較傾向於避險。「鷹派」結果或不會激勵對投資回報的更多熱情,市場或也不會因為邊際收益率優勢而自滿恣意。因此選擇正確的貨幣對很重要。歐元/美元或許是近來表現(相對而言)比較突出的貨幣對之一,不過若風險偏好受抑,則美元/日元或將能夠更好綜合各種基本面考慮。

美元指數走勢以及2019年12月跟2020年12月美聯儲降息預期走勢

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風險趨勢是我們觀察美聯儲反應的另一個主要參考對象。儘管整體風險趨勢遠遠低於2018年早期的峰值水平,不過美國股指樂觀情緒仍然保持得很好。考慮到美聯儲央行降息也可能會形成一種制衡以抑制市場對其下一步舉措的預期,對於道指或標普500指數來說打破歷史紀錄高點已經夠難了;但僅僅通過投資者偏好有所減弱判斷短期支撐將支持其漲勢延續看起來就很不靠譜。取而代之的可能是,當熱情高漲的市場開始失去信心並且技術圖上可能顯示其交易區域出現頂部信號。不過價格震盪走低並不一定意味著趨勢將全面逆轉,這樣或更加具有建設性。

貨幣政策不僅僅只有美聯儲,不要忽略其它關鍵主題
儘管接下來的24小時內將迎來的美聯儲決議將會分散掉很大一部分注意力,不過需要重點注意的是,在更大範圍的市場上還有更多正在上演的重要事件——無論是即將來臨的還是尚未來臨的。就前者而言,貨幣政策方面即將迎來一系列央行的重大利率決策。筆者對周四北京時間11:00的日央行決議十分感興趣,此前有報道稱日央行正考慮更低水平的負利率政策;瑞士央行方面(周四北京時間15;30)則表示他們的任務本質上是跟緊歐央行步伐;挪威央行(周四北京時間16:00)同樣也在試圖與歐央行(歐洲地區是他們的最大合作夥伴)保持步調一致。英國央行(周四北京時間19:00)在英國脫歐持續懸而未決的背景下幾乎沒有任何選擇餘地,而巴西央行(周四北京時間05:00)、南非央行以及印尼央行(周四北京時間15:00)的最新政策聲明或將證明新興市場貨幣的套利交易吸引力正在減弱。

閱讀:美聯儲可能無法跟隨歐央行鴿派政策的理由還有哪些?新手如何分析?FOMC若採取強硬立場將如何影響本季度美元走勢?

再把焦點轉向比較難預測的主題方面,隨著美國10年期以及3個月期的國債收益率差值開始不斷回升向正值區域,市場對美國經濟陷入衰退的擔憂開始消退。值得一提的是,從歷史表現來看,利差出現倒掛現象並在衰退前回歸向正常水平,但我們現在甚至還沒有令差值回到零以上。據德勤調查,其預計美國消費者在假期期間(11月至1月)的消費增速將從4.5%升至5.0%,數值將達1.1萬億美元。這對世界最大經濟體——美國經濟而言或是一個良好進展。另一方面,紐約聯邦儲備銀行的地區商業領袖調查則顯示,他們的前景是10年來最糟糕的。

而貿易緊張局勢方面,我們正在等待將於周四在華盛頓召開的雙方會談。此前雙方都表現出了友好的態度並發表了樂觀言論。現在,終於到了驗證這場經濟上的較量是不是真的有所好轉的真實性的時候了。與此同時,全球航運解決方案公司聯邦快遞(FedEx)所公布的財報表現低於分析師們的預期同時還下調了增長預期。是什麼導致了他們的財報表現不佳?該公司高層認為貿易緊張局勢以及政策不確定性難辭其咎。

英鎊紐元或是備選
如果你正在尋找其他替代對象以抵擋上述未來48小時內將來襲的重大事件風險,那你的可選清單或寥寥可數。你很難選擇能夠避開上述眾多利率決議的影響——尤其是美聯儲。美元和風險趨勢的影響範圍非常廣泛。在美聯儲利率決議之後,一個能夠避開上述的風險事件並將迎來其國內風險事件的貨幣就是紐元,周四北京時間06:45將迎來新西蘭第二季度GDP。筆者將會密切關注如澳元/紐元等貨幣對。

澳元/紐元日線圖

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當然另一個值得一提的貨幣還有英鎊。英鎊面臨著基本面環境的影響。英國脫歐進展十分重要,不過在等待脫歐解決方案的過程中也存在著投機活動。在蘇格蘭最高法院裁定英國首相約翰遜(Boris Johnson)暫停議會是不合法行為之後,目前這一問題正轉交給英國最高法院處理,預計裁決結果可能在本周晚些時候或者下周初出來。不過無論從哪一角度來講,這一結果將會對英國「無協議」脫歐的可能性產生重大影響。(John Kicklighter撰,Linda譯)

歐元/英鎊日線走勢圖
 

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