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新加坡幣SGD&新加坡金管局MAS:報告解讀新加坡幣、美元/新加坡幣交易策略


摘要∶新加坡幣對交易員來說是一項獨特業務。新加坡幣受新加坡金融管理局管理,而新加坡金管局作為新加坡的中央銀行,管理的是新加坡幣的匯率而不是短期利率。以下是一份專業解讀報告,在這份特別的報告當中,筆者將介紹新加坡幣、新加坡金融管理局的概況;當與其他一些國家貨幣做比較時,什麼對新加坡幣重要以及美元/新加坡幣交易策略。

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新加坡幣(SGD)和新加坡金融管理局(MAS


新加坡幣是新加坡的官方貨幣,於1967年開始被採用。起初,新加坡幣與馬來西亞令吉等值,兩者進行平價兌換的狀況一直持續到1973年;緊接著新加坡幣便與英鎊掛鈎;再之後新加坡幣與美元短暫掛鈎了一段時間。

從上世紀70年代初到1985年,新加坡幣匯率管理一開始是釘住一籃子未公開貨幣,而後轉換成在一個既定的價格區間內波動。這些任務無論是過去還是現在都是由新加坡的中央銀行——新加坡金融管理局(MAS,以下簡稱新加坡金管局)來完成的。新加坡金管局成立於1971年。成功投者的投技巧,你事半功

在決定貨幣價格趨勢的分析當中,貨幣政策可以說是最重要的基本面因素。在現代,貨幣政策通常是由一家獨立的央行執行,這一央行不受短期政治「噪音」的影響並將關注點放在了一國經濟上,通過調整利率來令通脹維持在適當的水平。

借款成本的變化將決定持有回報——進而將決定其在外匯市場貨幣交易當中的吸引力。然而,與其它央行不同的是,新加坡金融管理局的貨幣政策工具當中並沒有設定和調整短期目標利率這一項。那麼,交易員在交易美元/新加坡幣時應該關注什麼呢?
 

新加坡的經濟


在理解為什麼設定基準借貸利率不是新加坡金管局的目標之一前,首先應該考慮一下新加坡的經濟。根據國際貨幣基金組織(IMF)的數據,新加坡的名義GDP(國內生產總值)在全球排名第36位;同時新加坡也是亞洲中最為富裕的國家之一(按人均GDP算)以及世界主要金融中心之一。

新加坡作為一個城市型島國,其自由市場經濟十分依賴貿易。根據《經濟學人》的數據,2014年新加坡的出口總額約占其GDP的188%。與此同時,進口占到了GDP的163%。用前者(出口)減去後者(進口)我們將會得到一個貿易順差;這一數據占總產出(除了消費、投資和政府支出)的25%。

從這一角度來看,2014年,美國(經濟很大程度上依賴於消費)淨出口占其GDP的3%;同年在澳大利亞這一數據基本持平。再來看看新加坡的其他一些鄰國,印度尼西亞的貿易帳數據對其GDP的影響同樣也持平;而在馬來西亞,淨出口令其經濟增長(GDP)減少了3%。

考慮到這一點,對貿易的依賴程度高意味著新加坡幣在外匯市場上的波動可能對新加坡經濟產生重大影響(在其他條件都相同的情況下)。這是因為貨幣貶值將使出口變得更具競爭力;而貨幣升值則可能推動潛在買家湧向其他貨幣貶值的國家。

2014年新加坡GDP構成(進口-紅色,出口-綠色,淨投資-紫色)

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新加坡貨幣政策以及三元悖論


如果新加坡金融管理局想要最有效地控制通脹和管理經濟,那就只有積極地管理新加坡幣了。與此同時,鑒於新加坡對對外貿易的依賴,新加坡必須允許資本流自由地流進和流出本國。在此情形下,新加坡就必須放棄它作為獨立性機構所擁有的設定基準借貸利率的能力。這是我們所說的「三元悖論」。

簡而言之,三元悖論是所有國家都面臨的一個經濟上的三難選擇。如果要在三個政策目標(固定匯率、資本自由流動以及一個獨立的央行)當中做選擇,在給定選擇中一個國家至多可以選擇兩個政策目標;同時追求三個目標從根本上講作用將適得其反,且可能帶來金融和經濟帶來不穩定性,比如1997年的亞洲金融危機。

當時,泰國等東盟國家遭受資本外流的沉重打擊,這一狀況促使各國央行紛紛動用外匯儲備以維持本國貨幣釘住美元。在危機爆發前,泰國為了對抗通脹而將利率設定在比美國還要高的水平上。在其他條件相同的情況下,更高的利率將使貨幣作為一種投資而變得更具吸引力且可能導致貨幣升值。本季度美元/新加坡幣有何機會?點擊查看專業解讀報告

起初這種做法起到了作用,因為泰國央行在市場上用本幣購買了外匯儲備以防止泰銖(THB)升值過度。然而,當資本在危機期間發生快速流動逆轉時,泰國央行不得不動用外匯儲備來維持其固定匯率制度。而當外匯儲備耗盡之後,泰國央行已經沒有「彈藥」來對抗拋售壓力。在被允許貶值後,泰銖跌幅達140%。

三元悖論架構

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新加坡金管局的匯率管理


現在我們重新把焦點放在新加坡金管局身上,新加坡金管局的目標是管理貿易加權匯率指數(TWI)以實現物價穩定和經濟的可持續增長。如筆者早前所說,同時還需密切監督其外匯儲備情況,這是《金融服務管理局法》(MAS Act)授權其進行管理的規定。

為此,新加坡金管局將重點放在了管理新加坡幣兌一籃子未公開貨幣的匯率上,而不是釘住某一特定貨幣如美元或歐元。TWI的另一種說法是新加坡幣名義有效匯率(即S$NEER)。構成這一指數的一籃子貨幣並沒有對外公布,不過這些貨幣將取決於它們與新加坡這一國家進行貿易的重要程度。

使用S$NEER這一指數以及管理該指數可以在什麼區間範圍內波動將有助於限定新加坡幣兌其他貨幣的匯率。S$NEER的相對價值同樣也影響著新加坡的通脹。隨著貨幣升值,它將有助於抑制新加坡通脹的上行步伐,因新加坡幣升值將令進口商品價格變得更加便宜。下表是新加坡金管局2019年4月政策聲明中有關S$NEER變化的一個例子。

與將中期通脹目標控制在2%附近的美聯儲等央行不同,新加坡金管局聚焦於將核心通脹控制在略低於2%的目標水平。新加坡的核心通脹與其他國家的不同之處在於,它將食品和能源的價格也計算在內,但不包括住房(預估租金)和私人道路運輸費用。

新加坡幣名義有效匯率(S$NEER)走勢圖

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新加坡幣交易策略


最後,讓我們來看看新加坡幣過去對WTI指數調整的反應。新加坡金管局貨幣政策聲明通常每年發布兩次∶一次在4月;另一次在10月。這使得新加坡金管局成為報告頻率較低的央行之一,這或可作為個人交易優勢—或有助於發展和聚焦中期前景。

2010年4月,新加坡金融管理局將匯率政策區間(也稱政策帶)斜率從0%升值變為小幅、漸進升值。周線圖顯示,在2011年10月新加坡金管局發表政策聲明之前,美元/新加坡幣下跌了7.5%以上(表明新加坡幣兌美元匯率上升)。如何增強技術分析策略的準確性?

儘管新加坡金管局要維持新加坡幣逐步升值目標,但是在預期核心通脹將放緩的時候新加坡金管局還是下調了政策帶斜率。在此聲明之後,從圖表上可看到,美元/新加坡幣的跌勢逐漸減弱,而後在2014年下半年及2015年初迎來大幅上漲(新加坡幣大幅貶值)。

新加坡金管局貨幣政策聲明出現時間&美元/新加坡幣以及美元指數(綠色線)周圖走勢
 

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當時油價從100美元/桶以上急劇跌至50美元/桶以下,這大大削減了新加坡的通脹預期以至於新加坡金管局在1月份的時候意外召開了一次會議(超出往常一年兩次的安排)。儘管新加坡金管局要維持新加坡幣的漸進升值,但最終還是進一步下調了政策帶的斜率。點擊查看美元/新加坡幣實時多空走向

儘管新加坡幣兌美元走軟,但新加坡金管局指出,馬來西亞令吉、歐元和日元的上漲有助於抵消了美元的整體穩健表現。這為新加坡金管局關注新加坡幣兌一籃子貨幣的價格走勢而不僅僅是美元的做法提供 了支撐。話雖如此,美元/新加坡幣有時候似乎也在謹慎跟隨美元指數的走勢。(Daniel Dubrovsky撰,Linda譯)
 

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