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匯市、股市與債市的關係


內容摘要:隨著信息時代的到來,當今各大資本市場之間早已經密不可分,牽一髮而動全身,對外匯市場的研究也離不開對股市和債市的研究。本文主要介紹股市、匯市和債市之間的關係。

匯市、股市與債市的關係按圖放大

匯市的基本特點
與股市和債市不一樣,外匯市場是一個每周五天、每天24小時不間斷的開放性市場,不受收盤和開盤時間的限制,交易者可以隨著管理風險、終止交易。外匯交易時間一般分為4個階段:悉尼、東京、倫敦/歐洲、和紐約,交易者們可以根據自己的日程來安排合適自己的交易時間。同理,當全球市場有較大事件發生或有重大的隔夜新聞時,外匯交易者也可以隨時平倉離場,或是隨時買入進場。

外匯市場還有一個顯著的特點是,市場重疊時段是波動性最大的時段,也是交易者盈利的根本所在。最不穩定的外匯市場交易時段就是悉尼/東京、東京/倫敦、以及倫敦/紐約的重疊時段。外匯交易者不受開盤和收盤的限制,所以可以在這些非常具有流動性和波動性的時間段進行交易。畢竟市場波動就是交易者的生命,而外匯市場就是為交易者而生。

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股市的基本特點
股票市場是股票發行和交易的場所,包括發行市場和流通市場兩部分。股份公司通過面向社會發行股票,迅速集中大量資金,實現生產的規模經營;而投資者本著「利益共享、風險共擔」的原則投資股份公司,謀求財富的增值。由於它是建立在發行市場基礎上的,因此又稱作二級市場。股票市場有五大特點:
1)市場流動性;
2)每個國家和地區有自己特定的股票開盤和收盤時間,收市後的場外交易有限;
3)交易股票的成本和佣金不是太高,適合一般投資人;
4)股票具有不可償還性、參與性、收益性以及流通性。

債券市場的特點
債券市場是發行和買賣債券的場所。一個統一、成熟的債券市場可以為全社會的投資者和籌資者提供低風險的投融資工具;債券的收益率曲線是社會經濟中一切金融商品收益水平的基準,因此債券市場也是傳導中央銀行貨幣政策的重要載體。債券作為一種重要的金融工具,其特點包括:可償還性、流通性、安全性較高以及收益性等。

匯市與股市的關係
外匯和股票是目前市場上最主流的兩種投資方式,我們在之前的文章中探討過外匯市場和股票市場的五大不同,但其實兩者之間也同樣是密不可分的。

外匯和股票作為反應社會經濟的兩大重要經濟元素,本身都反映了一國經濟的走勢。當一國匯率上升時,表明該國資產價格上漲,經濟發展較好,企業在國際市場更具競爭力,通常情況下也意味著股市發展較好,股市也會跟隨上漲,反之亦然;從股市對匯市的影響來看,由於影響匯率最重要的因素是國際間的資本流動,而資本流動又取決於市場預期。當一國股市表現較好的時候,往往會吸引外國投資者的資金,這將增加本幣的需求量,令本幣升值,外匯投資者也會關注全球幾個主要國家的股市表現,隨時準備新的投資組合。

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美元標普500指數為例,美元和美股的方向在多數時間是同向變動,雙方是相輔相成的,股市上漲推動美元強勢,美元強勢進一步刺激美股飆升。但美元作為作為避險資產,在避險情緒低迷下,美元和美股的走勢會表現相反。

美元VS標普500指數(2018年5月至今)

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上圖顯示,2018年前三個季度中,美元和標普500指數同時上漲。美國經濟在2018年表現強勁,美聯儲每個季度加息一次,美元持續上漲,美國股市也欣欣向榮不斷刷新歷史新高。到2018年10月,基本面惡化令美股開始暴跌,短短三個月時間內標普500指數回吐了2018年的全部漲幅,並刷新2017年5月中旬以來新低。市場避險情緒高漲,投資者紛紛湧出股市將資金轉向具有避險屬性的美元,此階段,美元穩步上漲,標普500指數和美元走勢背離。

股市與債市的關係
股票和債券是本質相反的有價證券,債券投資人永遠是貸方,而股票投資人通常為借方,二者走勢也幾乎是背離的。由於資金的逐利性,投資者總是會追尋具有較高收益率/回報率的資產,因此在經濟繁榮時期,投資者便會湧入回報率較高/風險較大的股市,從而推升股價,資金從債市流出(收益率上漲);相反經濟低迷時期,國家不斷收緊流動性,股市也表現疲軟,此時投資者便會湧入回報率相對較低但安全性更高的債市(收益率下跌)。

同樣以美國股市和美國債市來看。十年期美國國債收益率通常是全球美元資產定價的基石,而美股,尤其是標普500指數則是美國經濟的晴雨表。雖然股市上漲時期,債券收益率也會上漲,然而一旦十年期美債收益率升至/升破3%則會被投資界認為是美股見頂的風險之一。這部分是因為,3%以上的十年期美債收益率會導致10年期美債收益率超過美股上70%-80%的股票分紅,持有股票的成本會超過收益,可能會迫使投資者出逃股市。

十年期美國國債收益率VS標普500指數

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上圖顯示,2018年十年期美國國債收益率數次升破3%的心理關口,標普500指數也一路刷新歷史新高,到2018年10月,隨著10年期美債收益率達到3.247%的高位,標普500指數也在刷新歷史最高紀錄2931後暴跌。另外,長短期國債的利差也會對美股造成很大影響,尤其是10年期和2年期收益率倒掛,通常會引發市場恐慌,造成美股暴跌。

匯市與債市的關係
從上面股市和債市的關係我們可以看出,債券收益率實際上可以作為判斷股市狀況的指標,從而也可以對貨幣的需求變化作出反應。在外匯市場上,匯率的漲跌往往與不同經濟體之間利差的變化息息相關。兩個經濟體之間的債券利差擴大,債券收益率較高國家的貨幣就會相對於債券收益率較低國家的貨幣升值。

澳元/美元周圖

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澳大利亞和美國10年期國債收益率的利差最能反應澳元的走勢。上圖顯示,從2006年到2012年,隨著澳大利亞與美國10年期債券收益率利差從0.5%上升至2.5%,澳元/美元也在此期間從0.7升至0.9,到2008年金融危機,隨著全球主要央行紛紛降息,一旦澳儲行也開始降息,澳元的利差優勢不再,澳元/美元又從0.9跌回0.70左右。

自2018年以來,美聯儲持續加息,市場對美國利率預期不斷升溫,而澳元卻明顯缺乏利率的支撐,澳元/美元也開啟了下行趨勢。

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