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離岸人民幣(CNH)和在岸人民幣(CNY)的區別


摘要∶什麼是離岸人民幣(CNH)和在岸人民幣(CNY),兩者又有怎樣的歷史淵源,接下來跟隨我們深入了解離岸人民幣和在岸人民幣的區別。

離岸人民幣(CNH)和在岸人民幣(CNY)的區別按圖放大

離岸人民幣(CNH)和在岸人民幣(CNY)有哪些主要區別?
CNH是指離岸市場的人民幣,這是在中國大陸(在岸市場)之外交易的人民幣。中國的資本市場,包括外匯市場都受到管制,並且尚未完全開放。這就導致在岸和離岸市場中的人民幣呈現出不同的特徵,因此也就有了兩個代碼來做區分。
 
在中國大陸市場上,人民幣被稱為CNY。另一方面,離岸市場則包括傳統的人民幣中心,如香港、新加坡、倫敦以及盧森堡等新開發的中心。

離岸人民幣(CNH)和在岸人民幣(CNY)的區別按圖放大

在岸人民幣的歷史
美元/在岸人民幣1992-2018年的價格走勢

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1994年 - 2005年∶形成單一的人民幣匯率,標誌著中國現代匯率制度的開始。在1994年之前,中國境內市場有兩個人民幣匯率,官方匯率和市場匯率,當時兩者價差很大。例如,在1993年底,官方美元/人民幣匯率為5.8,而市場匯率為8.7。 1994年1月1日,雙重匯率制度結束,兩個人民幣匯率合併為一體。
 
2005年 - 2008年中期∶人民幣的靈活性增強。 2005年7月21日,在中國央行推出有管理的浮動匯率制度之後,美元/人民幣從8.2765升值2.1%至8.1100。在新制度下,中央銀行放鬆了人民幣與單一貨幣 - 美元的掛鈎,並引入一籃子貨幣作為新參考。
 
2008年中期 - 2010年∶隨著2008年中期全球金融危機的爆發,人民幣與美元重新掛鈎。這是在危機期間保護中國國際貿易的措施,美元/人民幣受限制在6.81至6.85的窄幅區間內。
 
2010年 - 2018年8月∶人民幣改革重新開始。在金融危機之後,人民幣的靈活性再次上升。 2012年4月16日,人民幣兌美元匯率日波動區間從0.5%擴大至1%。然後在2014年3月17日進一步擴大到2%。
 
2018年8月 - 今天∶人民幣與美元脫鈎並再次以一籃子貨幣作為參考。 2015年8月11日,中國央行宣布開始新一輪人民幣匯率改革,將人民幣每日定盤價(人民幣匯率中間價)下調-1.82%至6.2298。 2015年12月11日,中國人民銀行推出了CFETS人民幣匯率指數,這是人民幣價格的參考。
 
截至今天,中國繼續在境內市場採用有管理的浮動匯率制度。美元/人民幣仍然是所有人民幣匯率中優先的貨幣對,並且交易量也是最高。與此同時,中國央行在引導在岸人民幣匯率時也會考慮其他人民幣貨幣對。

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離岸人民幣的歷史
美元/離岸人民幣2010年8月-2018年8月的價格走勢

離岸人民幣(CNH)和在岸人民幣(CNY)的區別按圖放大

2004年 - 2010年:CNH的準備階段。 CNH的歷史比CNY要短得多。 CNH中的字母「H」最初指代人民幣的第一個離岸市場香港(Hong Kong)。從2004年起,香港開始引進人民幣業務,如人民幣貿易結算。
 
2010年 - 今天:CNH已經啟動並投入使用。 2010年7月,中國中央銀行(PBOC)和香港金融管理局簽署了修訂後的人民幣清算協議,標誌著離岸人民幣發展的里程碑。 8月23日,美元/離岸人民幣報價發布,標誌著中國人民幣在離岸市場的交易開始。
 
交易中離岸人民幣和在岸人民幣有什麼不同?
交易者了解離岸人民幣(CNH)和在岸人民幣(CNY)之間的區別非常重要。從根本上來講,在離岸市場上交易的CNH被認為比在岸人民幣的管控更少,且市場驅動因素更多。這就使得它更像是一種自由浮動的貨幣,也是投機交易的更好選擇。
 
美元/在岸人民幣對比美元/離岸人民幣2015年8月-2018年8月

離岸人民幣(CNH)和在岸人民幣(CNY)的區別按圖放大

當兩者對同一風險事件作出響應時,離岸人民幣比在岸人民幣的波動要更大。例如,從2018年5月到2018年8月,美元/離岸人民幣和美元/人民幣從15個月的低點上升到高位,主要受中美貿易戰消息的推動。期間美元/離岸人民幣從6.2358上漲至6.9587,而美元/人民幣從6.2419上漲至6.9347。
 
(Renee Mu撰,Jason譯)

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