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貿易戰VS貨幣政策∶誰將是拖垮全球經濟的最後一根稻草?

貿易戰VS貨幣政策∶誰將是拖垮全球經濟的最後一根稻草?

DailyFX团队,
內容摘要∶特朗普全球貿易摩擦的升級正值各央行準備退出超寬鬆貨幣政策的進程,貿易戰的升級將對全球經濟造成拖累,而全球央行貨幣政策的分化強化了美元的主導地位,新興市場已經受到創傷。
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自特朗普挑起全球範圍內的貿易戰以來,不斷有機構和經濟學經警告稱貿易戰將會拖垮全球經濟增長,標普就曾表示,如果特朗普的關稅威脅最終演變稱全球性的貿易戰,全球經濟增速或下滑1%。

貿易戰的影響
經濟學人在近期的一份報道中指出,關稅提高是全球經濟面臨的最糟糕的威脅。美國總統特朗普在全球範圍內發起關稅攻擊,並招致多國報復,引發全球金融市場動盪。但是美聯儲仍然在弱化貿易戰的影響,今年以來已經加息兩次,並暗示年內剩餘時間還將加息兩次。信貸政策收緊和美元升值不斷擠壓新興市場,阿根廷、土耳其等新興市場甚至上演股匯債三殺的悲慘行情。

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不過從目前的情形來看,全球經濟仍在蓬勃發展,部分可能的原因在於關稅的提高尚未具體落實,或者說對實體經濟的影響尚未明顯顯露出來。全球經濟仍處於過去五年以來的平均增速以上,且美國經濟也得益於稅改的落實而加速發展。美國貿易顧問稱美國經濟增長勢頭強勁,4%的GDP增長即將實現。

即便是到2019年美國財政刺激政策到期,市場對避險的需求也會令美元保持強勁。不過目前為止貿易戰的發展還是非常克制的,對全球經濟的影響也是十分有限,但美國是全球經濟增長的引擎,在特朗普這位“不靠譜”老司機的駕駛下,沒有人知道這輛巨大的列車將開向哪裡。

近期貿易衝突的升級正處於發達國家央行退出金融危機以來超寬鬆貨幣政策的進程中,美國已經率先步入正常化貨幣政策軌道,但是其他主要央行和美聯儲之間的分歧卻在進一步擴大。

貨幣政策日趨分化
歐央行在6月14日的政策會議上宣布在今年年底前結束QE,並將當前的利率水平維持至少在2019年夏季前,並未討論具體將在何時加息,政策聲明非常鴿派,另一方面雖然日央行在會議前宣布縮減3-5年期日本政府債券購買規模,但行長黑田東彥卻在會議後的新聞發布會上強調了將繼續實施大規模的貨幣寬鬆措施。不僅如此,英央行和加央行雖然在去年和今年分別加過一次息,但英國面臨著脫歐問題、加拿大面臨著貿易方面的不確定性都令央行不敢輕舉妄動。各大央行之間的政策分歧在短時間內不太可能趨同。

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美聯儲的一馬當先令美元的主導地位得到進一步強化,新興市場已經遭受到了嚴重打擊,為穩定本國貨幣匯率,部分新興市場國家如印尼、阿根廷、土耳其等紛紛大幅加息,且加息幅度遠遠高於美聯儲,但仍然無濟於事,外國資本接踵逃離新興市場,彭博數據顯示,今年以來歐美投資者從印度、印尼、菲律賓、巴西、阿根廷等新興市場國家股票市場撤出約190億美元資金,創下2008年金融危機以來最快資金外逃速度。

貿易戰+貨幣政策分化的影響
新興市場持續的雙赤字(經常帳赤字和財政赤字)、大量的美元債務以及目前較高的通脹令其經濟非常脆弱,極易受到外部風險的衝擊。另外,如果貿易衝突繼續升級,美聯儲不顧新興市場死活繼續加息,那麼其他央行的超低利率、資產購買等貨幣刺激措施可能需要持續更長時間,屆時央行在下一輪經濟衰退到來時實施貨幣刺激的空間可能不足,更容易誘發全球性的經濟危機。(Cindy)
 
 

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