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這一次,收益率曲線倒掛或重新上演有驚無險


內容摘要∶最近幾周以來股市投資者一直在密切關注美國債券市場是否出現衰退的預警信號,不過有分析師稱,這一次投資者或許沒必要急切的撤出股市。

這一次,收益率曲線倒掛或重新上演有驚無險按圖放大

最近幾周以來股市投資者一直在密切關注美國債券市場是否出現衰退的預警信號,不過有分析師稱,這一次投資者或許沒必要急切的撤出股市。

自2011年以來,美國收益率曲線(2年期和10年期收益率利差)一直趨於平緩, 當時的歷史峰值達到了290個基點,而截止本周二卻已經縮窄至53個基點。收益率曲線趨平通常有兩種情況∶短期收益率突然陡峭或者長期收益率加速下滑,而近段時間的趨平則屬於前者。

過去12個月裡,隨著美國經濟前景的改善,10年期美國國債收益率上升了50個基點,目前為止在2.779%,仍遠遠低於2014年峰值時的3%。2年期國債收益率在同一時間則上漲了近100個基點至2.27%,刷新了自2008年以來的最高水平。

美國2年期和10年期國債收益率

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通常而言,在經濟周期的末端,也就是當經濟加速改善時,美聯儲常常會提高利率以抑制通脹,不過這樣一來也有可能令經濟陷入衰退,目前的美聯儲就在極力避免出現這種局面。

歷史上長短端倒掛往往出現在危機時刻。過去五次的經濟衰退中,每一次都出現了2年期國債收益率超過10年期;過去七次經濟衰退中,每次一次都出現了3年期國債收益率超過10年期。根據克里夫蘭聯儲的統計,收益率倒掛的情況也曾出現2此誤判,分別是在1966年和1998年。

當前2年期和10年期利差雖然縮窄至53個基點,但要達到平衡或者出現反轉則還需要很長一段時間。根據前五次經濟衰退時的數據計算,利差縮窄至50個基點到收益率倒掛至少需要一年時間,而倒掛出現以後,距離經濟衰退開始也需要至少20個月的時間。與此同時,過去五次經濟衰退中,標普500指數在32個月的平均回報率則高達21.5%。

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換句話說,即便是收益率曲線趨平甚至出現倒掛,並不就意味著經濟衰退次日就會到來,而且在股票市場中,牛市的最後一段時間裡往往回報率也是最高的。不僅如此,基本面也在支撐股市∶在消費者信心並不強勁的情況下,納入標普500指數的企業在製造業和服務業方面的營收都創下了記錄新高。美國經濟仍然十分強勁,未來12到18個月出現經濟衰退的可能性十分有限,投資者沒有必要在此時擔憂收益率曲線倒掛。(Cindy)

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