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    2019年6月18日 08:00

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三大因素警示外匯市場將出現完美風暴


-流動性風險是每年年底的常規風險,不過今年可能更加惡化
-三大關鍵因素導致金融風險凸顯
-投資者在未來兩周內的建倉或者持倉都應更加關注風險


年底往往存在流動性風險

由於假期因素,年底通常缺乏交易,此外,由於稅務以及借貸問題,很多投資者以及基金在年底也需要平倉或者展期倉位,在這些因素的影響下,年底往往出現流動性缺乏。

多數情況下,流動性問題一般從11月底持續至12月底,不過受到以下三個因素影響,流動性匱乏的問題可能會更加嚴重。

1, 全球市場流動性已經有所下降
2, 外匯市場出現了明顯的連鎖反應以及相關性交易
3,12月存在關鍵風險事件,這將加劇潛在的波動風險


全球市場流動性已經有所下降

隨意搜索,「流動性匱乏」,你會發現全球金融市場都存在類似情況。紐約聯儲已經警告美國國債市場存在流動性風險,而中國央行也已經在年底之前向國內金融系統注入流動性,這兩個例子沒有直接的聯繫,但很顯然都暗示了一個非常明顯的狀況∶流動性匱乏已經在廣泛的金融市場以及機構中出現。

在主流貨幣央行都在增加流動性的背景下,多數外匯交易者目前並未感受到流行性下降所帶來的風險。不過我們已經發現,流動性匱乏正在蔓延至全球主要交易貨幣上。


流動性風險已經蔓延至主流貨幣以及更廣泛的外匯市場

2015年11月12日,歐元/美元的點差突然上升,這已經在警告我們流動性風險有所上升。實際上,之前的報告中已經有所警示年底的流動性風險,相對於過去的一年,流動性已經出現了明顯下降。

如下圖所示,在11月12日紐約時間8:15-8:30期間,主要銀行間市場上,歐元/美元點差升至難以置信的10個基點

三大因素警示外匯市場將出現完美風暴按圖放大

並沒有令人意外的消息能夠解釋為何歐元/美元會出現流動性驟降,值得注意的是,這一貨幣對是外匯市場中交易量最大的貨幣對。歐元/美元交易量占外匯市場全 部交易量的四分之一,正常的點差大概在1.1個基點左右,很難想象是什麼因素能夠導致點差出現這麼巨大的變動。更大的風險是,如果交易量最大的貨幣對都出 現如此絕大流動性匱乏,那麼交易量較少的貨幣以及新興市場貨幣,肯定會面臨更嚴峻的市場困難。


美聯儲加息風險,將加劇流動性匱乏

除了年底流動性本身因素導致的匱乏以外,風險事件也將加劇這一風險。今年12月美聯儲以及歐央行將舉行利率決議,而都有可能採取政策行動。此外,12月3日以及4日也需要關注,屆時美國將公布11月非農就業數據,這一數據將對美聯儲加息預期產生巨大影響,因此也可能導致流動性缺乏出現,所以在未來的2-4周內,外匯市場波動性將非常需要關注。

通常情況下,年底最後幾周的波動性溢價都會有所上升,但今年這一溢價的上升幅度將特別明顯。正常市場條件下,持倉時間越長,面臨的不確定性因素越多,風險溢價也將上升。但這一現象在年底有所改變,下圖顯示了2014年11月的風險溢價變化,這可能能夠警示我們在未來幾周所將面臨的風險。

三大因素警示外匯市場將出現完美風暴按圖放大

此外,歐元/美元在一周以及兩周的風險溢價差別也能警示即將到來的風險,下圖中可以發現,12月4日前後的溢價差別已經升至了新高。
 

三大因素警示外匯市場將出現完美風暴按圖放大

波動性以及流動性風險可能創造潛在的市場風暴

值得注意的是,很難精確的判斷波動風險以及流動性驟降所產生的影響。缺乏流動性的市場令投資者很難在滿意的價位平倉,而如果銀行將流動性下降在快速波動的市場中發生,這可能將出現連鎖反應,令市場波動完全超出預期。

流動性匱乏又將對銀行間借貸產生影響,而這又將傳導至更廣泛的外匯市場,我們在去年年底的報告中曾經表述過這一影響,但在目前這個全球外匯市場面臨挑戰的情況下,這一問題可能更加嚴峻。


格外關注11月23-25日的市場波動

很多交易者以及機構似乎都在試圖避免在12月出現密集交易的風險,要達到這個目標可能需要他們在11月最後一周軋平面臨風險的倉位。而需要注意的是,由於假期影響,北美市場將在11月26日休市,因此11月27日開市的半個交易日內將出現大量交易。

由於時間有限,年底的倉位變動可能將集中在下周的前三個交易日,因此,我們強調投資者應該準備好應對11月底可能出現的意外波動。

另外需要注意的是,我們不建議年底持有過大的倉位,而由於貨幣對點差可能出現意外上升,因此在建立新倉位時也需要格外關注。所以,建議交易者在交易時使用限價交易指令或市價區間交易指令,而不是平時的市價交易指令,這在點差出現意外變動的情況下能夠提供更多的保障。

(David Rodriguez撰寫)

 

DailyFX 提供外匯市場新聞資訊和行情技術分析。

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