摘要：本文以上周（2月份最周一周）市場走勢回顧為起點，探討了美聯儲下一政策選項是Taper還是YCC的問題，認為無論哪種情況，市場最美妙的上升階段已經結束；最後簡單提示了下周市場風險。
按圖放大10年期美債收益率升至1.50%附近，黃金、匯市等反應強烈
2月份的最後一周，10年期美債收益率終於摸到了1.50%這一重要水準。其它市場不出意外地也發生了值得高度警惕的走勢：黃金進一步下行至1710.0檔、幾乎完全回吐了去年6~8月的所有漲幅；前期非常強勢的銅、商品貨幣（澳元、紐元、加元）以及英鎊/美元紛紛沖高回落，在周圖上不約而同地錄得長長地上影線；甚至全球股指也程度不同地全線收跌，納斯達克100指數收跌5.00%、創下去年10月以來最大單周跌幅，富時A50指數大跌8.80%、創下去年3月份全球市場大恐慌時期以來的最大單周跌幅。點擊查看DailyFX獨家《成功交易者手冊》
按圖放大查看詳細圖表：黃金美元走勢圖 ；圖表來源tradingview
美聯儲對長端利率上行更加寬容
美聯儲主席鮑威爾及美聯儲其它一眾官員的講話是10年期美債收益率上周上探1.50%的重要推手。在半年度的國會貨幣政策聽證會上，鮑威爾一如既往地為美聯儲的超寬鬆貨幣政策辯護，認為經濟仍需要貨幣政策支持，但同時也淡化了通脹擔憂，認為國債收益率上漲反映了市場對經濟前景的信心增強。這樣的表述雖然算不上自相矛盾（貨幣寬鬆並不必然意味着長端利率接近於零！），但與上周歐央行首席經濟學家連恩「密切關注利率上行走勢」的表態相比，美聯儲顯然對目前的長端利率上行不太介意。點擊查看DailyFX獨家《新手入門指南》
市場應當擔憂Taper風險嗎？
寫到這裡，有經驗的投資者可能會立即想到2013年的Taper Tantrum。最近幾個月的美國宏觀數據仍不穩定，但總體回升的趨勢是不變的；隨着房地產市場的火熱發展，疫苗的推廣，美國經濟已經越來越接近能夠自我持續的程度了。而且與此同時，各類通脹指標也在快速回升，包括核心通脹；上周五公布的美國1月核心PCE物價指數年率第二個月穩定在1.5%、非常接近疫情前的水平。給這種通脹擔憂火上加油的是近幾個月漲勢如虹的銅價、油價、農產品等大宗商品價格。這種情況下，美聯儲每個月1200億美元的資產購買步伐還能延續多久，已經成為一個值得思考的風險了。也就是說，美聯儲會在什麼時候向市場溝通Taper?
加息前美聯儲能容忍長端利率上行至什麼程度？
另一方面，美聯儲能容忍長端利率上行到什麼程度？這可能是個技術問題。目前所處的1.5%看起來是個重要水準。自2008年金融危機以來，在美聯儲及全球央行的聯合寬鬆行動之下，10年期美債收益率多次下行都在1.50%附近尋得強支持，直至2020年Covid-19疫情衝擊之下才擊穿該位，但一年之後又回升至該位，看來1.50%可能已經成為各類投資者投資美債的底線了。在1.50%上方的10年期美債收益率上行步伐可能會放緩，其中一個理由是高於1.50%的美債收益率看起來又有了套利空間，另一個理由是即將通過的1.9萬億美元財政刺激方案還等着市場來融資呢，如果真的市場需求不足、最終可能還是得美聯儲走上前台來。也就是說，10年期美債收益率回升到什麼程度，美聯儲就可能不再淡定，要麼實施扭曲操作、要麼實施某種程度上的收益率曲線控制(YCC)？這將是下一個問題。
按圖放大市場最美好的上升階段可能已經結束
但不管怎樣，經過上周的市場波動後，基本可以判定，全球央行聯手大寬鬆後、最美妙的市場上升階段已經結束，接下來的市場波動可能更頻繁、更考驗投資者。
下周風險提示
3月份第一周市場主要面臨一系列數據風險：美國2月ISM製造業、非製造業指數以及美國2月非農就業報告，澳大利亞、加拿大四季度GDP報告；事件風險主要有澳儲行3月利率決議以及OPEC+會議。市場的主要邏輯還是停留在上述增長、通脹、利率、估值、資本流動、美聯儲政策選項上。（後續分析請鎖定David; 分析觀點僅為市場評論，並不構成投資建議）
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