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市場最美好的上升階段可能已經結束,接下來是Taper還是YCC?

市場最美好的上升階段可能已經結束,接下來是Taper還是YCC?

David Fan, 高級分析師
摘要:本文以上周(2月份最周一周)市場走勢回顧為起點,探討了美聯儲下一政策選項是Taper還是YCC的問題,認為無論哪種情況,市場最美妙的上升階段已經結束;最後簡單提示了下周市場風險。

 
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市場最美好的上升階段可能已經結束,接下來是Taper還是YCC?

10年期美債收益率升至1.50%附近,黃金、匯市等反應強烈


2月份的最後一周,10年期美債收益率終於摸到了1.50%這一重要水準。其它市場不出意外地也發生了值得高度警惕的走勢:黃金進一步下行至1710.0檔、幾乎完全回吐了去年6~8月的所有漲幅;前期非常強勢的、商品貨幣(澳元紐元加元)以及英鎊/美元紛紛沖高回落,在周圖上不約而同地錄得長長地上影線;甚至全球股指也程度不同地全線收跌,納斯達克100指數收跌5.00%、創下去年10月以來最大單周跌幅,富時A50指數大跌8.80%、創下去年3月份全球市場大恐慌時期以來的最大單周跌幅。點擊查看DailyFX獨家《成功交易者手冊》
 
市場最美好的上升階段可能已經結束,接下來是Taper還是YCC?
查看詳細圖表:黃金美元走勢圖 ;圖表來源tradingview

美聯儲對長端利率上行更加寬容


美聯儲主席鮑威爾及美聯儲其它一眾官員的講話是10年期美債收益率上周上探1.50%的重要推手。在半年度的國會貨幣政策聽證會上,鮑威爾一如既往地為美聯儲的超寬鬆貨幣政策辯護,認為經濟仍需要貨幣政策支持,但同時也淡化了通脹擔憂,認為國債收益率上漲反映了市場對經濟前景的信心增強。這樣的表述雖然算不上自相矛盾(貨幣寬鬆並不必然意味着長端利率接近於零!),但與上周歐央行首席經濟學家連恩“密切關注利率上行走勢”的表態相比,美聯儲顯然對目前的長端利率上行不太介意。點擊查看DailyFX獨家《新手入門指南》

市場應當擔憂Taper風險嗎?


寫到這裡,有經驗的投資者可能會立即想到2013年的Taper Tantrum。最近幾個月的美國宏觀數據仍不穩定,但總體回升的趨勢是不變的;隨着房地產市場的火熱發展,疫苗的推廣,美國經濟已經越來越接近能夠自我持續的程度了。而且與此同時,各類通脹指標也在快速回升,包括核心通脹;上周五公布的美國1月核心PCE物價指數年率第二個月穩定在1.5%、非常接近疫情前的水平。給這種通脹擔憂火上加油的是近幾個月漲勢如虹的價、油價、農產品等大宗商品價格。這種情況下,美聯儲每個月1200億美元的資產購買步伐還能延續多久,已經成為一個值得思考的風險了。也就是說,美聯儲會在什麼時候向市場溝通Taper?

加息前美聯儲能容忍長端利率上行至什麼程度?


另一方面,美聯儲能容忍長端利率上行到什麼程度?這可能是個技術問題。目前所處的1.5%看起來是個重要水準。自2008年金融危機以來,在美聯儲及全球央行的聯合寬鬆行動之下,10年期美債收益率多次下行都在1.50%附近尋得強支持,直至2020年Covid-19疫情衝擊之下才擊穿該位,但一年之後又回升至該位,看來1.50%可能已經成為各類投資者投資美債的底線了。在1.50%上方的10年期美債收益率上行步伐可能會放緩,其中一個理由是高於1.50%的美債收益率看起來又有了套利空間,另一個理由是即將通過的1.9萬億美元財政刺激方案還等着市場來融資呢,如果真的市場需求不足、最終可能還是得美聯儲走上前台來。也就是說,10年期美債收益率回升到什麼程度,美聯儲就可能不再淡定,要麼實施扭曲操作、要麼實施某種程度上的收益率曲線控制(YCC)?這將是下一個問題。
 
市場最美好的上升階段可能已經結束,接下來是Taper還是YCC?

市場最美好的上升階段可能已經結束


但不管怎樣,經過上周的市場波動後,基本可以判定,全球央行聯手大寬鬆後、最美妙的市場上升階段已經結束,接下來的市場波動可能更頻繁、更考驗投資者。

下周風險提示


3月份第一周市場主要面臨一系列數據風險:美國2月ISM製造業、非製造業指數以及美國2月非農就業報告,澳大利亞、加拿大四季度GDP報告;事件風險主要有澳儲行3月利率決議以及OPEC+會議。市場的主要邏輯還是停留在上述增長、通脹、利率、估值、資本流動、美聯儲政策選項上。(後續分析請鎖定David; 分析觀點僅為市場評論,並不構成投資建議)

DailyFX中文網3月份廣播一覽,點擊查看
 

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