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嚴於律人、寬於待己,歐元上演小型多頭踩踏


摘要:過去一周的市場走勢向投資者傳達了兩大信息:投資者對美國寬鬆的預期太過激進;非美經濟快速回升的預期要慎重。這兩點促成了歐元/美元上周的沖高回落。本文還概括了上周市場上其它值得注意的地方。
 

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上周市場傳達出兩大信息


如果說黃金多頭踩踏能代表8月份第二周市場的話,那麼歐元/美元多頭的小型踩踏就能代表才結束的8月份第三周。為什麼這麼說?因為該貨幣對沖高觸及逾兩年高位1.1966後又回落200餘點的走勢完整地反映了上周財經日曆所傳達出來的兩大信息:一)投資者對美聯儲寬鬆的預期太過激進、太過迫切;二)市場對非美經濟體能較(美國)快復甦的預期值得慎重。點擊查看DailyFX獨家《成功交易者手冊》

關於前者筆者就不再贅述了,可參考前文。對於後者有必要對近幾個月來的美元弱勢做一梳理,以此來探究市場的內在邏輯是什麼。這裡以歐元/美元為例是再合適不過了。點擊查看DailyFX獨家《新手入門指南》

歐元/美元近幾個月來升勢分解


歐元/美元自3月低點以來的反彈可以分為大致三個原因或階段:
1)美元流動性緩解,這一因素的影響大致到6月份結束,以美元3個月Libor利率降至0.3%為標誌;
2)歐元區意義重大的7500億歐元援助方案,該方案雖然最終將無償援助部分降低至3900億歐元,但在市場看來仍然是進一步增強歐元區財政融合、逐步解決歐元內在缺陷的重大舉措,同時也直接為市場創造出更多的安全資產,時間橫跨5月底至7月下旬;
3)歐元區經歷疫情、走出疫情、經濟恢復的時間早於美國,於是乎市場很多分析都預期歐元區將比美國更早地走出經濟衰退。事實上,這一預期對其它非美經濟體也成立,是美元近期持續承壓、後市可能繼續承壓的主要原因。

非美經濟快速回升的預期要慎重


但這第3點理由存在很大的疑點:首先,歐元區、英國等國受疫情影響,經濟萎縮的程度都大於美國。其次,雖然美國就業市場數據相對很糟糕,但這可能很大一部分原因在於美國相對靈活的勞動法規。最後,現在各國宏觀數據仍然相當的不穩定,近幾個月的數據並沒有體現出明顯的分化來,各種非美經濟體將率先走出衰退的預測本身就面臨相當大的不確定性;或許再過一兩個季度才能做出把握性較大的判斷。

正是在這個背景下,8月21日(周五)大幅回落的法國8月PMI初值數據後歐元/美元就不斷大幅回落,當天稍後公布的美國8月PMI數據明顯好於預期、又進一步強化了歐元回落的步伐。接下來的問題是,歐元/美元上周的高點會不會成為未來幾周的高點?如果是,美元能反彈多高?等等。
 

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查看詳細圖表:歐元兌美元匯率走勢

上周其它方面值得注意的是:


1)10年期美債收益率回落至0.64%,但距離0.50%還有一定距離。需要持續思考的一個問題是,0.50%會真的成為近期的一個低點嗎?即使下周鮑威爾講話、9月美聯儲利率決議也改變不了這個判斷?
2)以美股為代表的風險資產仍然保持良好,標普500刷出歷史新高、徹底粉碎了空頭意志,各種所謂的利空因素似乎都在慢慢化解,例如陷入僵局的第四輪財政刺激談判傳出5000億「瘦身版」;相比之下,其它地區股指的表現要遜色多了,尤其是英國、德國股指呈現出對匯率走勢敏感的特點。
3)真正的風險逐步浮現出來,美國11月大選正式拉開帷幕。民主黨全國代表大會上周召開,共和黨全國代表大會下周召開。目前普遍的預測是民主黨將贏得大選,但對於拜登勝選後是否推行富裕階層加稅的政策,市場似乎還沒有統一的意見。這個可能是整體市場未來兩個月面臨的最大風險。

下周風險提示


下周財經日曆上風險相對較少,但傑克遜霍爾全球央行會議上的鮑威爾講話將相當吸睛。面對洶湧的市場預期,鮑威爾會做出怎樣的指引呢?(後續分析請鎖定David 分析觀點僅為市場評論,並不構成投資建議)
 

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