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歐央行(ECB)貨幣政策框架——公開市場操作(OMO)

歐央行(ECB)貨幣政策框架——公開市場操作(OMO)

Chris Li, 分析師

本文主要介紹了歐央行三大常規貨幣政策工具之一——公開市場操作,以及對比了主要再融資操作(MRO)和長期再融資操作(LTRO)的區別。

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什麼是歐央行公開市場操作?

 

歐央行的常規貨幣政策工具包括公開市場操作、最低存款準備金要求以及利率走廊(經常性融資便利工具)。在經歷過2008年全球金融危機、2009和2011年歐債危機以及2020年新冠疫情等數次危機後,公開市場操作在歐央行貨幣政策工具中起到了越來越重要的作用。

 

公開市場操作包括主要再融資操作(Main Refinancing Operating,MRO)、長期再融資操作(Long-term Refinancing Operations,LTRO)、微調反向操作(Fine-tuning Reverse Operations,FRO)以及結構反向操作(Structural Reverse Operations,SRO)。

 

歐央行通過向合格交易對手提供以債券為抵押品的貸款方式或者逆回購協議的方式來實現公開市場操作,其中合格的交易對手只要滿足歐央行要求的最低存款準備金即可。

 

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主要再融資操作(MRO)旨在為金融機構銀行提供短期資金,歐央行每周在公開市場上拍賣貸款,到期期限為兩周,歐洲商業銀行參與競價,歐央行通過改變貸款供應量來調控銀行間市場的流動性以及主要再融資利率,進而引導市場利率在主要再融資利率附近波動。

 

長期再融資操作(LTRO)旨在為金融機構提供較長期限的資金,可以分為兩種,一種是常規操作,歐央行每月進行一次,到期期限一般為三個月;另外一種是非常規操作,包括定向長期再融資操作(2014年推出的第一輪TLTRO,Targeted Longer-term Refinancing Operations)和緊急長期再融資操作(2020年推出的新冠疫情緊急長期融資操作PELTROs,Pandemic Emergency Longer-term Refinancing Operation)。

 

對於微調反向操作(FVO)結構反向操作(SRO),其中微調反向操作旨在減輕貨幣市場受到的臨時性的流動性衝擊,結構反向操作旨在調整銀行體系的流動性結構。歐央行通過這兩種方式投放流動性使用的頻率較低。

 

歐央行(ECB)貨幣政策框架——公開市場操作(OMO)

 

主要再融資操作(MRO)和長期再融資操作(LTRO)的區別

 

主要再融資操作(MRO)和長期再融資操作(LTRO)之間的區別主要在三個方面:期限、交易對手以及利率指引作用。

 

1、期限

主要再融資操作(MRO)期限短,一般到期期限為兩周;長期再融資操作(LTRO)期限較長,一般到期期限為三個月,如果是非常規長期再融資操作期限更為靈活。

 

2、交易對手

主要再融資操作(MRO)主要面向歐洲商業銀行;長期再融資操作(LTRO)主要面向那些無法參與銀行間市場的中小參與者。

 

3、利率指引作用

主要再融資操作(MRO)具有引導市場利率的作用,歐央行按商業銀行提交的招標利率從高至低分配中標額度,中標的最低投標利率為邊際中標利率,歐央行可以通過設置最低中標利率引導市場利率。

 

而長期再融資操作(LTRO)則通過固定利率或與可變利率掛鈎的方式進行招標,中小參與者作為競標方價高者獲得歐央行提供的長期貸款,整個過程並不釋放歐央行政策利率引導的信息。

 

(Chris Li 撰)

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