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一文讀懂歐央行(ECB)貨幣政策框架

一文讀懂歐央行(ECB)貨幣政策框架

Chris Li, 分析師

本文主要介紹了什麼是歐央行貨幣政策框架,以及歐央行如何通過利率走廊調控貨幣市場利率的波動範圍,引導市場利率在政策利率附近波動。

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什麼是歐央行貨幣政策框架?

 

在歐央行現行的貨幣政策框架下,該央行首要目標是維持歐元區在中期內的消費者物價漲幅低於但接近2%的通脹水平,並主要通過公開市場操作存款準備金制度以及利率走廊來確保貨幣供應量和短期利率水平能夠與穩定物價的貨幣政策立場保持一致。

 

歐央行的公開市場操作主要包括以下幾種方式:主要再融資操作(Main Refinancing Operating,MRO)、長期融資操作(Long-term Refinancing Operation,LTRO)以及其他臨時性操作。其中主要再融資操作(MRO)的頻率為每周一次,到期期限為兩周;長期融資操作(LTRO)的頻率每月一次,到期期限為三個月。

 

 

關於存款準備金制度,歐央行對歐元區內所有商業銀行有統一的存款準備金要求,在每日日終清算後需滿足準備金額度,對於低於存款準備金要求的商業銀行可以從歐央行按邊際貸款便利工具的利率拆藉資金,對於清算後仍有餘額的商業銀行可以按存款便利工具的利率將餘額存入歐央行獲取利息。

 

歐央行自1998年成立之初便構建了利率走廊來調控市場短期利率,該央行以主要再融資操作利率(Main Refinancing Operation Rate, MROR)為政策利率,以邊際貸款便利工具的利率(Marginal Lending Facility, MLFR)和存款便利工具的利率(Deposit Facility Rate, DFR)為上下限組成利率走廊機制。

 

一文讀懂歐央行(ECB)貨幣政策框架

歐央行如何通過利率走廊引導市場利率?

 

歐央行通過利率走廊來調控貨幣市場利率的波動範圍,引導市場利率在政策利率附近波動。歐央行並未設置明確的目標利率,但通過主要再融資操作利率(MROR)來傳遞貨幣政策信號,以邊際貸款利率為上限,以存款便利利率為下限構建利率走廊。

 

歐央行按存款便利利率為商業銀行在央行的清算賬戶的餘額支付利息,目前存款便利利率低於政策利率低50個基點;與此同時,歐央行按邊際貸款利率拆藉資金給準備金不足的商業銀行,目前邊際貸款利率比政策利率高25個基點。

 

在目前的金融環境下,當市場存款利率低於政策利率50個基點時,商業銀行更願意把資金存入央行,市場存款利率將升高至利率走廊下限;當市場貸款利率高於政策利率25個基點時,商業銀行則願意從央行借入資金,市場貸款利率回落到利率走廊上限。通過這樣的機制,央行可以調控市場利率在利率走廊的範圍內波動。

 

在圖1中,我們可以看到,歐央行利率走廊在最開始時便是不對稱的,邊際貸款便利利率高於政策利率150個基點,存款便利利率低於政策利率100個基點,後來利率走廊區間縮減至200個基點直到2008年10月,為應對金融危機,歐央行將利率走廊區間進一步收窄至100個基點。

 

到2014年7月11日,歐央行將存款便利利率下調至-0.1,該央行正式實施“地板式”利率走廊,一致持續到今年7月,歐央行自2011年7月以來首次加息,目前的利率走廊區間為75個基點。

 

(Chris Li 撰)

更多交流關注我的Twitter:@ChrisLi865

 

 

參考資料:

https://www.reuters.com/article/idCNL3S0UF1UQ20141231

https://www.ecb.europa.eu/stats/policy_and_exchange_rates/key_ecb_interest_rates/html/index.en.html

 

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