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美元指數與聯邦基金利率期貨數量分析

美元指數與聯邦基金利率期貨數量分析

Chris Li, 分析師

本文以聯邦基金利率期貨為解釋變量、美元指數為因變量構建數量模型,並基於最優模型在不同利率場景下預測對應的美元指數,其中當聯邦基金利率期貨在2023年底隱含利率為4.6%時,對應的美元指數大概率在115.284附近。

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美元指數與聯邦基金利率期貨的相關性分析

 

圖1根據自2022年8月1日以來,美元指數和聯邦基金利率期貨隱含利率(2023年12月合約)製得,從圖中可以看出,美元指數和聯邦基金利率期貨呈現一定程度的同漲同跌,這與兩者受到相似的宏觀因素(美聯儲貨幣政策)影響有關,同時也反應出美聯儲加息是推動美元指數上漲的主要因素。

 

由於聯邦基金利率期貨幾乎只與美聯儲貨幣政策有關,而美元指數則更多會受到全球經濟前景、貨幣政策以及市場風險情緒的影響,因此,不妨以聯邦基金利率期貨(2023年12月合約)為解釋變量、美元指數為因變量分析兩者之間的數量關係。

 

 

美元指數與聯邦基金利率期貨數量分析

 

我們把數據按樣本大小分為30天、50天、70天和100天,分別構建線性回歸模型,得到表1中的四組數量模型,可以發現,其中數據樣本為50天的模型具有最高的相關係數(0.94)和最優的模型擬合度(0.89)。

 

美元指數與聯邦基金利率期貨數量分析

 

基於表1,我們以數據樣本為50天的數量模型來預測美元指數在不同聯邦基金利率期貨隱含利率場景下對應的美元指數峰值。

 

如圖2所示,當聯邦基金利率期貨(2023年12月合約)隱含利率為4.4%時,在不考慮模型誤差的情況下,對應的美元指數預測值為113.519;如果將預測誤差考慮進來,將誤差按大到小排序,得到誤差概率分布,這裡我們取97.96%分位數,進而得到對應的美元指數97.96%概率處於114.332。

 

根據美聯儲9月利率決議公布的經濟預測摘要(SEP)顯示,FOMC預計聯邦基金利率到2023年底的利率水平將維持在4.6%,根據我們構建的模型,對應的美元指數預測值為113.519,如果將誤差考慮進來,得到對應的美元指數97.96%概率處於115.284。

 

在更極端的場景下,當市場預計美聯儲利率到2023年底維持在5%時,不考慮誤差對應的美元指數預測值為115.423,考慮誤差得到對應的美元指數97.96%概率處於117.188。

 

美元指數目前處於113.13附近,在美聯儲貨幣政策繼續為美元指數主要影響因素且通脹前景不出現重大意外的情況下,美元指數或已經越來越接近峰值,後市上行空間可能到115.284附近。

 

最後,關注本周四美國9月CPI數據,市場目前預計整體通脹年率為8.1%,核心通脹年率為6.50%,如果數據超預期可能引發市場對美聯儲利率峰值的重新定價;如果符合預期,不排除美元指數走低回調的可能。

 

美元指數與聯邦基金利率期貨數量分析

 

 

(Chris Li 撰)

 

更多交流關注我的Twitter:@ChrisLi865

 

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