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什麼是利率期貨?如何根據歐洲美元期貨觀察市場加息預期?

什麼是利率期貨?如何根據歐洲美元期貨觀察市場加息預期?

Chris Li, 分析師

本文主要介紹了什麼利率期貨以及利率期貨的作用;此外,還重點介紹了歐洲美元期貨這個廣受市場歡迎的期貨合約;最後具體解釋如何根據歐洲美元期貨觀察市場對美聯儲的加息預期。

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什麼是利率期貨?

 

由於利率不是資產,利率期貨的標的資產通常是附有利率的有價證券,一般為國債,所以利率期貨也被稱為國債期貨。

 

利率期貨最早由芝加哥交易所(CME)於1975年推出,目前已成為所有期貨類別(商品期貨、股指期貨、外匯期貨等)中成交量最大的一種期貨品種,在美國,利率期貨的交易量占美國整個期貨市場總量的一半有多。

 

按標的資產期限長短分類,利率期貨可分為長期利率期貨和短期利率期貨,其中是國債期貨是最常見的長期利率期貨,國庫券期貨和歐洲美元期貨則是最常見的短期利率期貨。

 

這裡值得注意的是國庫券(Treasury Bills)和國債(Treasury Bonds)的區別,前者是短期國債,期限一般在一年以下,通常用於貨幣市場;後者是長期國債,期限在一年以上。

 

 

與其他類別期貨的作用相似,利率期貨可以幫助持有者規避利率波動帶來的風險。在一方面,利率期貨可以敲定未來的貸款利率,即固定投資的回報率或再投資率;在另一方面,利率期貨可以敲定未來的借款利率,即固定未來所需支付的利息。

 

歐洲美元期貨

 

當今國際貨幣市場中,在芝加哥交易所(CME)掛牌交易的歐洲美元期貨合約(Eurodollar Futures)是短期利率期貨中最受市場青睞的合約之一。

 

歐洲美元指的是美國境外的美元,而非單指在歐洲的美元,歐洲美元利率指的是銀行間拆借歐洲美元的利率,與銀行間隔夜市場拆借利率含義相似。

 

三個月期歐洲美元期貨是以現金結算的期貨合約,面值為100萬美元,到期時間在每年的3月、6月、9月和12月,一份標準合約(一手)報價變化1個基點對應25美元的收益或者損失。

 

損益變化具體計算如下:1,000,000*0.0001*0.25=25美元,其中0.25為3個月合約期限,0.0001為變化1個基點,1,000,000為歐洲美元期貨合約面值。

 

歐洲美元期貨合約的價格表示為100-i,i為歐洲美元的拆借利率,假設i為1.75%,則歐洲美元期貨合約的價格為98.25(100-1.75%)美元。

 

 

歐洲美元期貨如何反映市場對美聯儲加息預期?

 

由於歐洲美元期貨合約反應了美國境外地區三個月期限美元存款的預期回報,且是金融市場最具流動性、最受歡迎的短期利率期貨合約,市場對短期利率變化的預期促使投資者對該合約進行風險對沖等交易,從而將市場的預期通過價格的變化反映出來。

 

由於央行調整貨幣政策(加息或者降息)主要是影響短期利率,因此短期利率期貨價格的變化便可以較好的反映市場對加息的預期。

 

當市場預期美聯儲加息,全球投資者會選擇賣出歐洲美元期貨,買入收益率更高有價證券,從而打壓歐洲美元期貨價格。根據歐洲美元期貨價格公式,100-i走低,意味着歐洲美元拆借利率i走高。

 

當市場預期美聯儲降息,全球投資者會選擇買入歐洲美元期貨以對沖收益率減少的風險,從而推動歐洲美元期貨價格走高。根據歐洲美元期貨價格公式,100-i走高,意味着歐洲美元拆借利率i走低。

 

我們以具體的案例舉例:

 

在2007年7月當月;

 

近月:2007年9月歐洲美元期貨合約價格為94.71;

 

次年:2008年6月歐洲美元期貨合約價格為95.18;

 

這顯示在2007年7月,金融市場已經開始押注美聯儲將下調基準利率47個基點(95.18-94.71),而實際上,在2007年8月份,美國便爆發了次貸危機,美聯儲隨後便開始了大幅降息。

 

圖1 歐洲美元期貨2022年8月合約價格和2023年3月合約價格

 

什麼是利率期貨?如何根據歐洲美元期貨觀察市場加息預期?

圖表來源:TradingView

 

圖1顯示的是歐洲美元期貨2022年8月合約價格為97.05,2023年3月的合約價格為96.30,這表示目前市場已經開始預期美聯儲到明年三月將加息75個(97.05-96.30)基點。

 

最後總的來說,當歐洲美元期貨價格走高,意味着市場預期美聯儲將降息,反之,當歐洲美元期貨價格走低,意味着市場預期美聯儲將加息。

 

 

(Chris Li 撰)

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