價值股和成長股：
- 近幾周價值股表現優於成長股，自12月美聯儲決議以來，IWD ETF上漲了3.13%，而IWF ETF則下跌了5.1%
- 在通脹飆漲之際，隨着美聯儲過渡到收緊的貨幣政策並且收益率重定價上升，預計成長股中的昂貴企業短期或陷入掙扎
- 為捕獲價值股的上行潛能，交易者們可以押注投資這些因素如IWD或VTV ETF。
繼聯邦公開市場委員會（FOMC）12月會議，在鎮壓通脹的緊急性不斷加劇背景下政策制定者轉向了更為激進的政策立場後，價值股的表現一直明顯優於成長股。自會議以來，IWD（iShares 羅素1000價值股）上漲了3.13%並且VTV（Vanguard 價值股)上漲了3.19%，而IWF（iShares 羅素1000成長股）則大跌5.1%且VUG（（Vanguard 成長股)也下跌了5.6%，如下圖所示。這一風格的輪動引發了質疑：當前的趨勢會持續下去還是會逆襲？為了了解驅動市場的宏觀經濟的轉變，提供經濟背景至關重要。
價值股VS 成長股ETF
來源：Tradingview
貨幣政策
近幾周，美聯儲將大幅退出支撐並在2022年多次上調利率（至少加息3次）以抑制不斷累積的價格壓力的預期已經全面為美債收益率曲線帶來提振，點燃了市場的波動並為嚴重依賴於低利率來證明其昂貴的市盈率是合理創造了一個利空的環境。
成長股
成長型公司通常是不盈利的並且具有投機性前景，但是投資者願意支付溢價以擁有它們，因為它們擁有創新的業務/產品並且長期而言存在提供高於平均回報的潛能（長期現金流）。就某種意義而言，這些玩家聚焦於以推遲盈利為代價從而聚焦於增加未來的收入。不過，當資金成本上升，以更高的利率貼現時他們未來的現金流就不那麼值錢了，從而壓縮了它們的估值。通常，美國10年期收益率利用淨現值折現模型（NPV models）來為股市定價，這一收益率在過去30天從1.45%一線飆升至1.80%上方，這是一個月內超過2個標準差的非典型波動。
美國10年期國債收益率
利用tradingview繪製的圖表
價值股
價值股處於相反的局勢之中。這些是成熟的公司，通常會支付股息來吸引投資者。相對於部門內在價值指標（收益，銷售，資產的賬面價值等），這些公司的股票的定價似乎具有吸引力，並且當將基本面因素納入考慮時，它們的交易價格往往會低於市場。
從歷史上看，當貨幣政策變得不那麼寬鬆，並且10年期收益率開始上漲以回應消費價格上漲及強勁產出的時候，價值股的表現往往會優於高價股。這一類型的公司具有周期性傾向（例如能源和金融公司），因此健康的經濟增長利好這些公司的收益是完全合理的。雖然預計2022年GDP將會減速，但依然認為其或強勁擴張，從而達到年化4%的增速，接近趨勢增速的2倍有餘。
通脹對價值股和成長股的影響
價值型公司有着良好的業務和穩定的收益，更重要的是，它們擁有定價權，這一品質在通貨膨脹時期允許它們在某種程度上保持或擴大利潤率。而另一方面，成長型公司在消費價格上漲的時候很難大幅改善自己的利潤，因為它們的銷售變少並且不賺錢。12月美國整體CPI（消費者物價指數）同比加速升至近40年以來的最高水平7%，因此這已經成為了很多公司的一個問題。
價值股和成長股主要的差異
價值股和成長股前景
隨着美聯儲準備加息並且在貨幣政策組合中引入量化收緊以實現其其中一個政策使命：物價穩定，這意味着美國國債收益率在接下來幾個月很可能會面臨重定價進一步上漲。有各種不同的預期，但回調得到支撐的話，筆者認為10年期國債收益率有望在年中之前觸及2.25%。退出貨幣刺激可能會利空市場存續時間最長的部分，進而導致股票長度的縮減及短期內價值股的加快輪動。另一個相關的觀察是：美聯儲的正常化周期一直伴隨着資本類型波動性上升。通常而言，當市場面臨衝擊、一切都遭遇拋售的時候，價值股往往持穩從而表現出眾。相反，當波動性上升，成長股會面臨大幅的價格震盪，這通常是多數投資者試圖避免的風險。
另一個值得謹記在心的要點就是經濟增長。雖然受奧密克戎變異毒株的衝擊，預計第一季度的GDP表現相當疲軟，但隨着健康危機的好轉，預計經濟活動將大幅回升。根據部分科學家的模型，預計奧密克戎變異毒株相關的感染病例將於1月底觸及峰值而後開始急劇下降，遵循其他國家如南非和英國一樣的模式。到這一次爆發開始消退的時候，美國大部分地區已經感染了這種更溫和但更具傳染力的變異毒株了。像野火一樣蔓延之後，奧密克戎可能已經讓絕大多數人口獲得了自然免疫，擠掉更致命的變異毒株並讓我們進一步靠近大流行的尾聲從而過渡到一個“地方病的狀態”。
在整個大流行期間，當新冠病毒病例下降的時候，價值股的表現優於成長股。如果市場遵循相同的策略，那麼一旦信心水平反彈，流動性上升並且經濟前景因正常秩序的回歸而改善的話，價值股就有望在今年早期占據主導、成為明顯的阿爾法驅動力。
為了捕捉價值股的上行潛能，交易者或許可以關注VTV（Vanguard 價值指數基金）或IWD（iShares 羅素1000價值股），這兩個是追蹤價值投資因素最為流行且最具流動性的ETF。另一個不同但同樣具備吸引力的策略就是做空成長股。未來在不選股的情況下實現這一策略，交易者們可以考慮在長期基金例如IWF（iShare 羅素1000成長股），VUG（Vanguard成長股）甚至是ARKK（Ark Innovation）建立空頭倉位。
總而言之，雖然隨着時間的推移，當前的主題可能會被過度誇大從而出現逆襲的可能，但未來幾個月、至少到年中，價值股依然處於掌控強勢的有利位置。不過，這一看漲的理論是基於假設經濟以健康的速度擴張並且美聯儲保持收緊路徑以放緩通脹但同時不會採取激進的舉措令復甦脫軌的假設之下。（Diego Cloman撰Lisa譯)
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