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黃金價格走勢:美債收益率曲線上行,令金價的反彈前景更為複雜


摘要:閃閃發光的貴金屬黃金並不能夠提供股息、利息或現金流;相比較而言,這使得黃金在增長前景具有吸引力、實際收益率(超出通脹的回報率)上行的環境下處於劣勢;金價掙扎着攀升回到1月至2月震盪高點的下降趨勢中,接下來仍未重新突破20203月和11月低點的上升趨勢線(疫情上行趨勢);根據IG散戶情緒指數,金價未來仍具有看漲傾向。

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金價受困於下降趨勢中


金價似乎仍未成功突破,黃金成為了所有貴金屬和工業金屬中表現最差的品種,或因其缺乏具有的經濟吸引力。相比較而言,這使得黃金在在增長前景具有吸引力、實際收益率(超出通脹的回報率)上行的環境下處於劣勢。

事實上,收益率對金價的影響很小。增加的利率改變了價值考慮、並改變了資產配置的偏好。若黃金成為對沖通脹的手段,那麼英國和美國通脹預期處於數年高點將使得黃金很難以最有效的方式完成其對沖通脹的角色,尤其是當投資者們認為市場上還有更高潛在回報率的品種以供選擇時(例如美國國債或者比特幣)。

 

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金價與黃金波動率失去同步性
 

從歷史角度來看,黃金價格與其波動率與其他資產類別不同。儘管其他資產類別(如債券和股票)不喜波動率增加(因其暗示現金流、股息和息票支付等將面臨更大不確定性)。而黃金則傾向於在波動性較高的時期受益。

黃金波動率技術分析(日線圖):20202-20212

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黃金波動率在最近幾天中下滑,但或多或少比最近4個月交投在更為有利的區間中。黃金波動率GVZ(根據芝加哥期權交易所黃金波動率ETF)追蹤了根據黃金期權鏈得到的1個月隱含波動率,目前交投在18.34附近,較2月首周錄得的年度高點24.03明顯下降。

黃金波動率與金價之間的5日相關係數為-0.77,而20日相關係數則在-0.06。就在一周前(216日),5日相關係數為-0.75,而20日相關係數則是0.09。


提示:請勿忽視長期基本面影響因素


長期財政刺激的推動在低利率環境下應利好黃金價格(類似2009-2011年),就筆者的觀點而言就是這麼簡單。隨着美國總統拜登推動其1.9萬億全部的財政刺激計劃,參議院民主黨具有通過大部分財政刺激計劃的能力,使之成為與預算調節相對應的法律;曾在2020年幫助金價走高的財政刺激有望在2021年很快回歸。

黃金價格技術分析(日線圖):20202-20212

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黃金價格從2020年低點/高點區間的50%斐波回撤水平反彈,但仍未明確突破技術水平匯集區域的強大支撐。市場因此遠未受到1月和2月高點延伸而來的年內下降趨勢的阻礙。金價仍交投在2015年低點/2020年高點區間的23.6%斐波回撤水平下方(1832.48一線附近),同時也與2020年低點到高點區間的38.2%斐波回撤水平相距不遠(1836.97一線)。該區域可能在2月成為金價的阻力。

金價周線技術分析:2015-20212
 

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筆者在之前的展望中曾指出,「突破20208月和11月高點延續而來的下跌趨勢、以及2020年高點/低點區間的38.2%斐波回撤水平,表明進一步升勢正在開始。若金價突破1965.57一線將表明,周線圖上的一系列 "更低的高點和低點 "已經結束。反之,若金價跌破1840一線則將表明從20203月和11月低點開始的上行趨勢已經被打破,金價有可能進一步跌向1764.57一線(202011月低點)。」

散戶持倉數據顯示,83.60%的散戶為淨多頭,多頭與空頭的持倉比為5.10:1。淨多頭持倉較昨日減少12.11%,較上周減少2.03%;淨空頭持倉較昨日增加18.45%,較上周增加20.66%。

通常認為散戶持倉數據為反向指標,散戶是淨多頭的事實表明金價可能繼續下跌。

然而,淨多頭持倉較昨日和上周均有減少。近期的情緒變化暗示,儘管散戶仍為淨多頭,但當前金價走勢可能很快反轉走高。(Christopher Vecchio Ashley

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