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美聯儲1月會議紀要:預計2021前景比12月預期強勁得多


摘要:2月18日凌晨公布的美聯儲會議紀要顯示,儘管美聯儲措辭仍然謹慎,但總體釋放出對經濟前景的樂觀預期。

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美聯儲1月FOMC會議要點如下:
 

  1. 工作人員預測納入了12月刺激措施的影響,並假設未來幾個月會有更多的財政支持;
  2. 預計到2021年底減少社交疏離對增長的促進作用將基本完成;
  3. 預計失業率進一步大幅下降;
  4. 由於貨幣政策假設保持寬鬆,預計在2023年以後的一段時間內,通脹率將適度超過2%;
  5. 總的來說,12月的勞動力市場狀況有所惡化;
  6. 截至11月的PCE通脹率仍大大低於2020年初的水平;
  7. 現有指標顯示,2020年第四季度設備和無形資產投資將大幅增加;
  8. 部分由於利率接近有效下限,委員會判斷,就業和通貨膨脹的下行風險已經增加;
  9. 在會議間歇期間,不斷變化的病毒路徑和財政政策前景是金融市場的主要驅動力;
  10. 民主黨在參議院中微弱領先,增強了投資者對額外財政刺激措施的預期;
  11. 由於近期風險資產的反彈仍在繼續,總體金融狀況進一步寬鬆;
  12. 調查結果顯示,大多數市場參與者預計,今年剩餘時間內淨購買資產的步伐將保持穩定,2022年第一季度前後將放緩;
  13. 一些與會者表示,在相對較短的時間內,一些生產受到供應鏈限制的商品的價格可能會上漲,或者很快就會上漲;
  14. 其他與會者預計,活動可能突然恢復到正常水平,可能會導致某些價格一次性上漲;
  15. 與會者普遍認為,與2020年大部分時間相比,通脹前景的風險已變得更加平衡;
  16. 關於上行風險,一些與會者指出,財政政策的規模可能比預期的要大,家庭可能比預期的更願意從積累的儲蓄中支出,或者廣泛的疫苗接種和社會疏離可能比預期的更快地促進支出和就業。

以下為來自美聯儲的部分詳細資料:

金融市場和公開市場業務的發展

疫苗接種的進展比預期的要慢,而疫情的近期發展軌跡也在惡化,對經濟活動造成影響。然而,即使出現了新的病毒菌株,市場對疫苗接種工作的最終效果似乎仍然信心十足。民主黨在參議院以微弱優勢獲得多數席位,增強了投資者對額外財政刺激措施的預期,促使市場上調今年經濟增長的預測。在公開市場初級交易商調查中,2021年國內生產總值(GDP)增長預測中值上升了約1個百分點。

利率期貨、初級交易商案頭調查和市場參與者調查所暗示的對未來幾年聯邦基金目標利率走勢的預期與12月份相比變化不大。雖然調查受訪者中值繼續預期FOMC首次解除目標區間時12個月個人消費支出(PCE)通脹率為2.3%,但對當時普遍存在的失業率的預期中值略低於12月。調查結果顯示,大多數市場參與者預計,今年剩餘時間內淨資產購買的步伐將保持穩定,並在2022年第一季度前後放緩。

工作人員對經濟形勢的審查

1月26日至27日會議時掌握的信息顯示,美國實際GDP在2020年第四季度繼續增長,儘管速度明顯慢於第三季度的快速增長,而實際GDP水平尚未恢復到大流行病爆發前的水平。總的來說,12月勞動力市場狀況有所惡化,就業率繼續遠低於2020年初的水平。截至11月PCE通脹率同比變化仍然大大低於2020年初的水平。

在截至11月的12個月中,PCE價格總通脹率為1.1%,並繼續受到相對疲軟的總需求和2020年上半年消費者能源價格下降的抑制。在截至11月的12個月中,不包括消費能源價格和許多消費食品價格變化的核心PCE價格通脹率為1.4%,而達拉斯聯邦儲備銀行構建的12個月PCE通脹率的修剪平均值在11月為1.7%。12月份,消費者價格指數(CPI)12個月的變化為1.4%,同期核心CPI通脹率為1.6%。以調查為基礎的長期通脹預期指標最近走高。1月上半月,密歇根大學消費者調查對未來5至10年的衡量指標回升至夏末水平,而12月,紐約聯邦儲備銀行製作的3年前通脹預期衡量指標回升至8月水平。

在經濟形勢普遍疲軟的情況下,大多數外國經濟體的通貨膨脹壓力仍然受到抑制。

工作人員對金融狀況的審查

名義國債收益率曲線變陡,部分反映了通脹補償的增加。

隔夜指數掉期(OIS)報價顯示,2023年中期以後的聯邦基金利率預期路徑在會議間歇期小幅上升,據報道,上升主要與投資者對經濟復甦預期速度更加樂觀有關。OIS報價顯示,預期政策利率將維持在25個基點以下,直至2023年第三季度,與12月會議時變化不大。

2年期名義國債收益率在會議間歇期變化不大,而10年期國債收益率上升明顯。國債收益率曲線的陡峭化大多發生在佐治亞州第二輪選舉結果之後,據報道,這增強了市場參與者對額外財政刺激措施的預期。

有效聯邦基金利率和擔保隔夜融資利率變化不大,會間平均分別為9個基點和8個基點。

工作人員經濟展望

工作人員的預測繼續預計,廣泛接種疫苗將使社交疏離在2021年得到緩解。假設到2021年年底,放鬆社交疏離措施對增長的推動作用將基本完成,預計國內生產總值增速將在中期剩餘時間內逐步下降。即便如此,工作人員繼續預測,在這一時期,實際國內生產總值的增長將超過潛在的增長,導致失業率進一步大幅下降。

未來幾個月的總價格和核心PCE通脹率的12個月變化預計將在2021年第二季度短暫高於2%。在這些波動之後,預計通脹率將在今年年底略低於2%。此後,隨着勞動力和產品市場的收緊,預計通脹率將在中期結束前逐步接近2%。由於假設貨幣政策保持寬鬆,預計在2023年以後的一段時間內,通脹率將適度超額完成2%的目標。

工作人員認為,未來幾個月可能會頒布比預期更大的財政方案,這對基線經濟前景是一個溫和的上行風險。然而,美國的COVID-19病例進一步增加,加上美國和其他地方出現傳染性更強的病毒菌株等事態發展,使工作人員繼續判斷基線預測的風險偏向下行,預測的不確定性增加。

與會者對當前形勢和經濟前景的看法

在對通脹的評論中,與會者指出,以12個月為基礎衡量的12月總體PCE價格通脹率將遠低於委員會2%的長期目標。12個月PCE通脹率有可能在春季短暫地高於2%。

關於上行風險,一些與會者指出,財政刺激作用可能超過預期。與會人員普遍認為,與2020年大部分時間相比,通脹前景的風險已經變得更加平衡,儘管大多數人仍然認為風險的權重偏向下行。

與會者強調,在判斷通脹率在一段時間內是否會適度超過2%時,重要的是要從影響通脹的暫時性因素中抽離出來。

由於經濟離目標還很遠,與會者判斷,可能需要一些時間才能取得進一步的實質性進展。

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