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陣痛即將過去?市場對隱患視而不見?


摘要:近日風險情緒有所回暖,讓市場迎來一絲喘息的機會,但隱患早已埋下……

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美元指數自3月9日美股本月首次熔斷以來漲幅近9%,但止步於2017年高位103.00關口,現跌至102.00附近整理。美聯儲一系列措施(包括降息、資產購買、多項非常規工具、建立美元互換機制等)緩解了美元需求,在金融市場端短暫止「血」,雖然商業銀行端的流動性擠兌還未真正到來,但仍需警惕這一黑天鵝事件。(金融市場端的流動性擠兌指的是投資者變賣資產退出市場,而商業銀行端的流動性擠兌指的是儲戶從銀行抽離存款退出儲蓄。)

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COVID-19疫情是目前影響全球經濟的決定性因素


至筆者發稿,美國COVID-19累計確診病例為1.4萬+,德國、法國、意大利累計6.5萬+,料將持續衝擊全球經濟。雖然世界各國政府、財政部和央行陸續在行政財政貨幣上做出了巨大努力,但力度是否足夠緩衝經濟下行壓力還不得而知。筆者將目光聚焦在世界第一大經濟體上,以便於說明觀點。

COVID-19直接影響了作為經濟生產的核心要素的勞動力(以及人力資本),筆者認為,財政、貨幣政策在危機期間只能作為經濟的緩衝墊,行政政策終將在危機中證明自己的地位。在這個問題上,特朗普或許意識不夠但似乎已開始後知後覺,特朗普是一個「精緻的利己主義者」,論調轉換之快筆者早已習以為常,但「自由」、民粹一直是其選票的根本,不到萬不得已,料將不會觸動底牌。參考1929-1933任期的總統(胡佛「自由放任」政策的失敗令其失去了連任機會),或許能為特朗普及世界其他立法者提供新鮮思路。

特朗普「業績指標」美股命運未知


美國數千萬家庭資產通過大型機構(如養老基金、共同基金、投信、資管公司等)存放在美國股市,在一定程度上代表着美國人民的根本利益。橋水基金的虧損,或許與其「風險平價」(risk parity)策略有關。這一策略的原理在於,大多數時間股債收益反相關,從而可以對衝風險,但前幾日美國遭遇「股債」雙殺,巨大的系統性風險是這一策略的弊端。

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美股10天之內四次熔斷,巴菲特也沒見過。3月20日,占美股市值約80%的標普500指數開盤跳空高開,且看收盤。觀察日圖,雖然標普500指數似乎趨於緩和,但言觸底未免草率。自3月以來,標普500指數雖漲跌互現(暗示猶疑的市場正觀望重大基本面消息進展),但仍處於下行趨勢(暗示整體偏向看跌),來自白宮和美聯儲的消息仍將是後續走勢的催化劑。如何識別各種技術指標,為投資增加勝算

能源價格波動是另一大風險


2020年初,在地緣政治影響下油價開始進入跌勢,隨後COVID-19對全球供應鏈的衝擊加深了歐佩克對油價下跌的恐懼。歐佩克+減產協議的破裂觸發了沙特展開報復增產,這嚴重損害了全球產油商(尤其是美國頁岩油商)的利益,世界各國迎來了擴充原油儲備的黃金時期,這在一定程度上為未來油價的上漲埋下了隱患。儘管能源價格劇震影響全球經濟活動穩定性,但在一定程度上降低了製造業生產成本(但疫情引發的高額運輸成本仍是製造業的威脅)。

WTI原油日圖

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隨着周四市場情緒有所回暖,WTI油價大幅反彈30%,但周五落回25.00附近波動,在重回40.00關口前料將繼續大幅波動。原油壟斷寡頭的利益博弈是未來油價走勢的參考方向,筆者後續也將帶來更詳細的解析

(Sloan撰寫)

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