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美元/日元:近期走勢回顧與短期策略


摘要:本文主要回顧了美元/日元最近一個多月以來的主要走勢,分析了其後的驅動因素,最後提出一個短線策略。
 

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日元近期走勢令人既興奮又鬱悶


面對近期跌跌不休、大幅震盪的的股指以及其它市場動盪,匯市上將日元視為避險貨幣的投資者想必是既興奮又鬱悶的。興奮的是蟄伏已久的日元終於動了起來,但令人鬱悶的是美元/日元自上周一低點以來一度大幅反彈了700餘點,即使2月20日做空在最高點、空頭利潤也被回吐過半,而整體市況好像什麼也沒改變。在此,我們有必要回顧一下美元/日元最近一個月來的走勢,剖析匯價波動的內在邏輯,然後才能提出相對較為合理的策略。

219-20日的連續兩日大漲


正如我們在股指等圖表上可以看到的,COVID-19病毒1月下旬就已經呈現出令人恐怖的圖景,但歐美市場並不以為然,直到2月20日當周在韓國、日本的擴散才引起了市場的部分警惕,但投資者當時的反應相當令人意外:美元/日元突然在2月19日向上大幅突破102.10-20檔阻力、瘋狂上漲了幾乎整整兩個交易日。當然,解釋的原因是很容易想到的:若COVID-19影響日本,日央行必然被迫進一步寬鬆(儘管進一步寬鬆的口號已經被日央行喊了多年)。更令人感到意外的是,那些投機性資金就是這麼做的,後來的CFTC報告顯示,2月18日-25日的日元期貨投機淨空頭增加了一倍還有多!

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查看詳細圖表:美元兌日元匯率

逾千點的瀑布式下跌


之後隨着疫情在伊朗、意大利的擴散,歐美股指自2月20日高點開跌後,才大幅突破、上漲了兩天美元/日元的美元遲疑了一天後,在接下來的一周才開始了逾1100點瀑布般的下跌。在這輪下跌中,前面提到的日元期貨投機頭寸大幅調轉方向,在上周二轉為淨多8157份。從頭寸上看,日元的這輪下跌很有可能就是空頭相互踩踏的過程。對於用日元避險的投資者來說,這是一段短暫而美好的時光。

上周峰迴路轉大幅反彈


但就在上周一美元/日元跳空低開、一度下跌超過400點之後,美元/日元突然調轉方向、至上周五高點一度反彈了700餘點!看來真的是(日元)空頭不止、行情不止,日元空頭收縮、行情就結束、甚至短線反轉了。另外值得注意的是,在這幾周的時間裡,日元多頭並沒有發力,投機多頭2月18日時為58605份,上周二才升至61732份。

美元/日元上周大幅反彈的原因


這是從頭寸變化的角度解讀上周美元/日元的大幅反彈。從市場的角度解讀,其實就是昨天我在解釋歐元的文章中提到的:債市投資者在上周一的極度恐慌中遭遇到了美債0利率或負利率的可怕前景,由此引發了債券多頭的踩踏。現在這一擔憂已經被妥善解決,美債多頭再次恐慌的可能性已經大大降低,因為美聯儲周末已經宣布零利率+QE4了,如果債市再次恐慌、美聯儲可能出來兜底。

美元/日元接下來的矛盾


所以在貨幣政策層面,日元和歐元目前面臨的問題大致相仿 ,那就是如果要再套息美債,那點收益率還值不值得了?之前的套息頭寸如果沒有對沖匯率風險,目前很有可能已經處於虧損狀態了。而日央行本身已經將政策壓制到接近極限的狀態;昨日日央行大漲旗鼓的前移議息會議,最終僅得出將將ETF的購買規模擴大一倍至12萬億日元/年的「大招」,日債10年期收益率近兩日已經回升至0值上方了,與美債的利差不足百點;而在一個月前這一利差還一度將近200點。

接下來一段時間,日元空頭可能很難再捲土重來,即使歐美股指就此持穩的情況下;投資者可能需要評估更廣泛的金融市場能否穩定下來,大約能在什麼時候開始復甦等等,若形勢嚴峻或時間漫長,可能日元的行情就得依賴多頭來推動了。

技術分析與策略


最後從技術上簡單分析一下美元/日元近期的運動軌跡。月圖上,美元/日元先跌後反彈,但最終沒能形成一個V字形態,之後一直維持在該不成型的V字型右側區域內震盪,最近三年多略微偏一點下行方向。
 

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查看詳細圖表:美元兌日元匯率

周圖上可以看到匯價近幾年的震盪其實沒有什麼明顯的規律,自2017年1月開始壓力線的確促成了最近一次大跌,但該壓力線的斜率實在太平緩;下方104.40-70檔低點支持倒是被反覆測試,但最近也被下破了。(圖略)

日圖上可以看到匯價通道上行在接近前高(2019年4月高點)的通道頂部遇阻而急劇反轉、跌破通道,但若以此為依據,匯價跌至104.40檔其實就可以算作達到下行目標了,因此日元多頭對上周的反彈也不必太過於耿耿於懷。
 

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4小時圖或小時圖上,可以看到匯價自上周以來通道上行,隔夜再次自通道下軌彈起。

策略上個人仍偏向於做多日元,但入場點應當選在該通道上軌遇阻、回落轉勢時空,或下破該通道後做空。David 分析觀點僅為市場評論,並不構成投資建議)
 

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