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原油價格波動性報告:市場正在重蹈2011年覆轍,這一資產或將大跌


內容摘要:本周一WTI原油價格再次在63附近觸頂,市場對沙特油田遇襲導致供應中斷的擔憂令大宗商品市場承壓。原油價格飆升進一步打壓了本已疲軟的全球經濟前景。

原油價格波動性報告:市場正在重蹈2011年覆轍,這一資產或將大跌按圖放大

上周末沙特最大石油加工設施和一個油田遭遇無人機空襲,WTI原油價格在周一開盤時短線飆升約20%,刷新紀錄最大單日漲幅。該原油設施和油田的遇襲致使全球原油供應每日減少近570萬桶(5%),此事件也成為歷史上原油供應中斷最大的意外突發事件之一。

原油價格與原油價格波動性指標
 

原油價格波動性報告:市場正在重蹈2011年覆轍,這一資產或將大跌按圖放大

沙特油田遇襲令市場對中東地區局勢的擔憂加劇,原油價格波動性也陡然上升。雖然隱含波動性與風險資產通常呈反相關關係,但這兩個交易日原油現貨價格走勢與原油波動性的關係告訴我們市場總有例外的情況。

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這一例外反應在OVX指標與原油價格的負相關性較低上,如果市場對圍繞原油供應衝擊風險的擔憂進一步加劇,比如沙特阿拉伯和伊朗等歐佩克成員國之間的緊張局勢不斷升級,最近的趨勢可能會繼續推高原油價格和油價波動性。

原油價格波動性指標OVX與恐慌指標VIX
 

原油價格波動性報告:市場正在重蹈2011年覆轍,這一資產或將大跌按圖放大

原油價格的這種相關性異常也同樣體現在OVX指標與VIX指標上。最受市場歡迎的波動率指標/恐慌指標VIX(芝加哥交易所衡量標普500指數在30天內的隱含波動性)通常與原油價格和原油波動性指標呈正相關性,但近期這種正相關性有所減弱。

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如果沙特能很快恢復原油供應,原油價格和波動性指標的上漲現象將會很快消失,不過要完全恢復到遇襲之前的產量可能還需要一段時間。與此同時,市場對整個中東地區緊張局勢的擔憂(尤其是對霍爾木茲海峽的擔憂已經加劇),可能會在短期內令原油價格波動性維持在較高的水平並推升油價上漲。

原油價格波動性指標OVX與標普500指數
 

原油價格波動性報告:市場正在重蹈2011年覆轍,這一資產或將大跌按圖放大

筆者在上文提到過,一般而言波動性指標上升,風險資產價格就會面臨下行風險,因此最近原油價格波動性指標的激增有可能會令市場情緒惡化。從歷史來看,目前的基本面與2011年初和2011年中驚人地相似,當時全球剛剛走出金融危機,世界各經濟體都非常脆弱,而市場則在等待美聯儲貨幣政策寬鬆程度的指引,各國央行進入一個如量化寬鬆等食物非常規刺激措施的新時代。

不僅如此,當時中東局勢也同樣比較緊張,敘利亞爆發內戰,原油也經歷供應中斷的局面。美國股市(以標普500為例)在2011年2月和3月下跌了5%,而原油價格同期上漲近20%。因此,當前黯淡的貨幣政策前景、嚴重的石油供應衝擊以及這兩者對全球經濟的廣泛影響,有可能會令市場重蹈2011年的覆轍。(Rich Dvorak撰,Cindy譯)

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