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黃金波動率暴跌,但金價卻在高位維持區間震盪


摘要:黃金波動率刷新自6月19日以來的新低,同時以歐洲美元期貨合約價差衡量的美聯儲降息預期降至5月30日以來的最低水平;IG客戶持倉報告暗示金價可能下跌。

黃金波動率暴跌,但金價卻在高位維持區間震盪按圖放大

6月份黃金價格的大幅反彈未能在7月初找到新的牽引力。事實上,自美聯儲6月利率決議當周以來,黃金價格一直沒有明顯變化:自621日市場收盤以來,黃金的波動幅度為4%,但過去11天交易日內黃金價格僅下跌了0.42%。金價未能延續漲勢的同時美聯儲降息預期近期也出現了回落。

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美聯儲降息預期下滑,黃金價格黯然失色


在過去兩個月中,美聯儲降息預期一直是各類資產價格波動的主要推動因素。在6月美國就業報告錄得高於預期的表現之後,投資者便一直在降低他們對FOMC未來幾個月採取激進的鴿派行動的預期。根據聯邦基金期貨合約,在6月美國就業報告公布前,7月份降息25個基點的可能性為100%,7月份降息50個基點的可能性為23%。在6月美國就業報告之後,雖然7月份仍有100%的可能性降息25個基點,但降息50個基點的可能性僅為1%。目前的基本情境是預計2019年美聯儲將降息兩次。

歐洲美元期貨合約價差呈現出類似的波動。20196月的歐洲美元期貨合約與到201912月的歐洲美元期貨合約價差顯示:當前計價美聯儲將降息63個基點,與兩周前的88個基點相差甚遠。換句話說,歐洲美元期貨合約當前計價美聯儲將降息兩次而非三次。
 

黃金波動率隨着美聯儲降息預期回落而下滑
 

如果波動率是衡量不確定性的指標,那麼6月黃金波動率的擴張可以追溯到國際貿易局勢帶來的不確定性以及美聯儲利率預期所產生的影響;近來黃金波動率下降也可歸咎於上述因素。雖然其他各類資產不喜歡波動率上升(這暗示現金流,股息,息票支付等方面存在更大的不確定性),但因為市場不確定性的增加會提振黃金和白銀避險屬性的吸引力,貴金屬往往會從波動率上升中受益。

黃金波動率(GVZ)日圖(2016年10月至2019年7月)

黃金波動率暴跌,但金價卻在高位維持區間震盪按圖放大

基於市場的美聯儲採取激進鴿派行動的預期持續下滑令黃金波動率承壓。黃金波動率(GVZ芝加哥期權交易所CBOE所衡量的全球最大黃金ETF在黃金期權市場的1個月期隱含波動 下降至12.78,為619日以來的最低水平
 

黃金價格強於黃金波動率下跌所暗示的水平


黃金波動率(GVZ)從2019529日的歷史收盤價低點8.86升至2019625日的高點17.08(即GVZ增長92.8%)期間,黃金價格上漲了11.2%。然而,在近來的黃金波動率回落期間,黃金價格下跌的幅度並沒有波動率隱含的那麼多:上一次黃金波動率(GVZ)處於12.78時,當時的黃金價格處於1350附近。

因此黃金價格在近期的回調中仍顯露出彈性,這表明近期的價格波動只是修正性質的,而不是宣告構築長期底部的努力及頭肩底看漲形態的結束。

黃金價格走勢日線圖

黃金波動率暴跌,但金價卻在高位維持區間震盪按圖放大

筆者在上周末的黃金技術分析中曾指出,只要頭肩底形態的頸線保持完好,則黃金價格長期前景依然傾向看漲,但目前投資者可能需要保持耐心,因為倘若黃金價格沒有陷入震盪則短期內進一步疲軟的可能性將上升。從那時起,黃金價格一直保持在區間1381.62-1439.14內震盪,即美聯儲利率決議後的震盪高點和低點。上升趨勢之後的盤整通常是持續上行的標誌;,因此橫盤整理具有看漲傾向。

綜上所述,除非黃金價格跌至1381.62和日圖的21-EMA(指數移動平均線)下方,否則筆者仍有理由相信黃金長期看漲依然有效。自530日黃金價格錄得看漲吞沒形態(關鍵的反轉形態)以來,黃金價格就未曾跌破過21-EMA。即便黃金價格跌破1381.62也可能只是意味着月底前金價將面臨進一步回調的風險,屆時黃金價格才可能重探頭肩底形態的頸線1350一線。
 

IG客戶情緒指數:現貨黃金價格預測

黃金波動率暴跌,但金價卻在高位維持區間震盪按圖放大

現貨黃金:67.3%的頭寸為淨多頭,多頭和空頭的持倉比為2.061。淨多頭較昨天上漲2.5%,較上周上漲11.1%。淨空頭較昨天下跌0.6%,較上周下跌6.2%

IG情緒指數通常作為反向指標,散戶看多暗示現貨黃金價格可能下跌與昨天與上周相比散戶進一步增持多頭倉位,結合當前的情緒指標及近期持倉變化,進一步增強了黃金看跌前景。(Christopher Vecchio撰,Yue You譯,Lisa校對)

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