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美聯儲歷史上6次縮表,5次以經濟衰退告終


要點:
*從歷史來看,美聯儲縮表行動聲名狼藉;
*預計美聯儲將在今年9月開始縮表;
*加息退居二線、縮表尚未開啟,三季度美元難言利好,看看技術面怎麼說?
 
過去幾個月里,美聯儲一直強調已經為即將到來的削減4.5萬億的資產負債表做好了準備,這些規模龐大的負債表主要包括美國國債和MBS證券。

事實上,在美聯儲的歷史中已經嘗試過六次縮表,時間分別為1921-1922、1928-1930、1937、1941、1948-1950以及2000年。但幾乎每次都是聲名狼藉,其中有5次都以經濟衰退而告終。MKM Partner首席經濟學家稱,資產負債表的趨勢反映出,美聯儲試圖在很長一段時間內提高利率,在過去的13個緊縮周期中,有10個是以衰退結束。此外,除了上個世紀二三十年代以外,在明年下半年可能出現的資產負債表上,沒有出現兩位數年度跌幅的先例。

從這個方面來看,美聯儲致力於縮表的決心和努力可以說是空前的。

在過去十年中,美聯儲實施了三輪超寬鬆計劃,也就是俗說的「印鈔票」,令資產負債表達到了當前的規模(關於資產負債表的前半生可以點擊這裡查看)。美聯儲在最近的政策聲明表示將相對較早的開始縮表。

自美聯儲開始擴張資產負債表以來,美聯儲將每月從債券中獲得的收益重新用於投資以保持資產負債表規模的穩定。市場預計美聯儲在9月公布的計劃中,將開始允許每個月購債規模減少,然後將剩餘的部分進行再投資,預計初期規模較小,然後每個季度增加一次,直至達到每月500億美元。

關於縮表規模美聯儲沒有具體提及,但目前市場預期是縮表至2萬億至2.5萬億美元,這一過程可能需要4到5年的時間。美聯儲主席耶倫表示,美聯儲縮表的進程是十分緩慢的,不會對市場造成衝擊。

然而,也有不少投資者對此持懷疑態度。MKM Partner首席經濟學家就表示,「考慮到美聯儲過去縮表行動帶來的後果,信貸市場和股票市場的波動性是否會面臨大幅上升的風險,尤其是明年美聯儲有可能對收緊政策雙管齊下,即縮表和加息同時進行」。他認為,如果美聯儲關注低通脹趨勢,緩慢的收緊政策也許沒有什麼可擔憂的,但目前的問題是美聯儲似乎沒有足夠的空間來收緊政策。

雖然美聯儲官員暗示年內再加息一次是有可能的,但據CME美聯儲觀察家數據顯示,該可能性僅為45.5%。聯邦基金期貨現暗含的美聯儲到2018年底利率為1.45%,這也就意味着從現在到明年年底,美聯儲加息的次數不會超過2次,而另一方面美聯儲在6月預期在此期間將加息四次。(Cindy)

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