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原油供給過剩陰霾揮之不去,油價下跌


昨天,油價下跌,WTI收盤下跌1.4%,報44.66美元/桶。今天油價繼續下跌,目前WTI下跌1.63%,報43.93美元/桶。這兩天油價下跌,主要是因為:(1)特朗普當選美國下一任總統。特朗普主張通過減少政府管制、放寬開採區域限制等措施,大力開發美國豐富的石油、煤炭等傳統能源,增加就業,促進經濟增長。因此未來美國的原油產量將上升,對油價是一個利空。(2)國際能源署在昨天發布的月度報告中預測,2017年非歐佩克產油國的產量將比今年增加近50萬桶/天。國際能源署認為:「這意味着與2016年類似,2017年仍將是全球原油供給明顯增長的一年」,除非歐佩克「顯著」減產。(3)國際能源署估計10月份歐佩克原油產量為3383萬桶/天,要實現將產量控制在3250-3300萬桶/天的目標,意味着歐佩克必須減產80-130萬桶/天。考慮到利比亞、尼日利亞甚至伊朗被豁免減產,其原油產量可能繼續增加,歐佩克要減產80-130萬桶/天,難度不小。(4)特朗普具有明顯的貿易保護主義和反全球化傾向,因而他當選後不利於新興市場國家經濟增長,而新興市場國家是全球原油需求增長的最主要來源。

特朗普當選,增加了歐佩克達成減產協議的難度。因為特朗普主張美國開發石油資源,增加原油產量,如果歐佩克減產,油價出現一定的上漲,未來在特朗普政府政策的支持下,美國的原油產量將更快增長,歐佩克將失去市場份額。當然,特朗普就任之後,要修改現行的法律法規,鼓勵開發美國的石油資源,可能需要一年的時間。因此,歐佩克應該會有一年的時間窗口實施減產,而不用擔心美國的原油產量大量增加,除非油價大幅上漲,美國的頁岩油生產商在目前的法律法規環境下也能盈利,因而增加產量。

特朗普明確反對2015年以美國為首的六國與伊朗達成的解除對伊朗制裁的協議。特朗普就任之後,即使美國不能重新談判修改該協議,也很有可能將限制企業在伊朗投資。目前伊朗政府希望吸引外資開發其石油資源,擴大原油產能,可能會面臨較大的困難:外資在決定在伊朗投資之前,考慮到未來美國與伊朗關係的不確定性,可能會三思而行。這對於歐佩克11月底達成減產協議可能是一個有利因素。

目前油價低迷的主要原因是:原油供給過剩,庫存高企,而投資者預期歐佩克11月底達成有意義的減產協議並順利實施的可能性幾乎不存在。但是,在目前價位,油價進一步下跌的空間可能也不大。

(Ken)

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