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希臘危機蔓延,歐元何去何從?

希臘危機蔓延,歐元何去何從?

DailyFX团队,

歐元區財長會議無果而終,希臘債務危機進一步蔓延。歐洲股市開盤大幅下挫,德國股市開盤跌幅超過4%,希臘10年期國債收益率升至14.5%,2年期國債收益率飆升至33.3%。恐慌情緒並不僅僅局限於歐洲大陸,日本股市周一跌幅近3.0%,標普500股指期貨目前下跌近1.2%。外匯市場的反應相對平靜,除歐元兌主要貨幣下跌外其餘非美均窄幅波動,其中歐元/日元跌幅居前,在金融動盪時期日元和德國國債等傳統避險品種傾向於走強。
 
希臘將走向何方不得而知?目前市場參與者的普遍共識是∶希臘違約(對IMF的債務)幾乎已成定局,退歐也不再是不可能的事情。從本周開始,希臘將不再享有國際救援協議的保護,市場的下一焦點轉向希臘對國際救助協議舉行的全民公投,如果公投無法獲得通過,希臘局勢將變得更加換亂,退歐風險毫無疑問將進一步上升。
 
利空消息雖接踵而至,但歐元的下跌幅度非常有限,歐元/美元上周跌幅約250點,本周一跌幅還不超過100點,考慮到歐洲股市和債市下跌幅度如此劇烈,歐元的表現非常穩定。事實上,希臘最新一輪債務危機從二季度開始便持續升溫,但政治風險對歐元構成的風險敞口始終可控,歐元/美元不但沒有大幅下跌反而實現穩步上揚。與此同時歐元看空傾向也逐漸減弱,CFTC期貨持倉數據顯示,截止至6月28號當周歐元非商業期貨空頭頭寸與上周相比下降2.8%,連續第9周下降,與5月末相比空頭頭寸大幅下降22.6%。數據變化或說明一點,匯市投資者並沒有將希臘危機當成重要的系統性風險。
 
局勢發展可能超出任何人的想象,匯市投資者之所以拒絕押注歐元下跌,其中一個原因可能是投資者普遍認為政治領導人會達成妥協順利解決希臘問題,然而如果局勢最終朝著最壞的情況發展(希臘退歐),市場心理很可能發生顯著變化,歐元也會重拾長期下行趨勢。然而這並非唯一的發展途徑,希臘危機蔓延——希臘退歐——恐慌情緒擴散——歐元懷疑論再度興起——歐元大幅下挫,這是群體思維,也是線性思維,金融市場的運行不會如此簡單。筆者認為,另外兩種可能的路徑在於∶第一,市場氛圍越是悲觀,歐元的長期下跌趨勢越是可能接近尾聲,由於所有希望做空歐元的投資者都已經進場,任何利空都沒有辦法打壓歐元進一步下挫,相反資產價格逐漸築底並醞釀新一輪上漲;第二,投資者並沒有將希臘退歐解讀為重大利空,相反希臘退歐可能提振投資者對歐元區的長期信心,割除了希臘「毒瘤」,歐元區在財政整頓和結構性改革方面反而有望取得更大的進展,長期信心的回升也可能反過來支持歐元上漲。
 
沒有人可以預測未來,上述情景分析的主要目的不是對歐元做出預測,更不是建議投資者押注歐元上漲。筆者的觀點是∶在基本面如此混亂和市場情緒可能面臨拐點的情況下,盲目從眾押注美元歐元下跌不會獲得好的結果,我們必須保持批判性思考的能力,並敢於從反向交易的角度進行分析。就實際交易而言,筆者建議維持觀望,只有在價格有效下破1.05的情況下才建議做空。未來很長一段時間匯價都有可能低位盤整,如果價格有望上破5月和6月高點1.14,可嘗試跟進做多,押注中期修正或長期趨勢反轉。(陳東陽)

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歐元/美元日圖

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