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寵兒淪為棄卒,如何交易英鎊


曾幾何時,英鎊風光無限,目前已淪為棄卒,四季度至今英鎊兌主要貨幣均錄得下跌。一方面,美國經濟強勁復甦和美聯儲暗示提前加息,推動美元需求上升,另一方面英國通脹意外下滑打壓央行加息預期,可能是英鎊持續下挫的兩個重要原因。
 
回顧過去半年的走勢,英鎊/美元上漲趨勢的反轉令人意外,在經濟基本面維持強勁的情況下英鎊突然遭遇大幅拋售,在四季度的持續下跌中,英鎊的表現也最為疲軟(除日元),甚至比歐元和瑞郎更加糟糕,如圖1所示。從中我們可以得出兩個結論∶第一,經濟基本面並不是貨幣價值的核心決定因素,筆者在前期評論中也多次提及這點,上漲或下跌本身並不需要經濟增長或衰退作為根基,市場對前景的預期對價格的影響更具決定性;第二,在長期中證券價格總是呈現周期性運行,過度上漲後必然迎來下跌(或趨勢反轉),過度下跌後也必然出現強勁上漲(或趨勢反轉),在本輪非美下跌潮來臨之前,多數投資者僅僅認為下行風險會集中在歐元身上,部分機構甚至預測英鎊/美元會漲至1.75,然而市場波動總是如此耐人尋味,英鎊終究無法避免周期性反轉的命運,而這樣的反轉總是在大多數人都認為不會發生的情況下來臨。
 
始於今年7月的下跌可認為是對2013年7月至2014年6月末長期上漲的中期修正,在過去5個月中,英鎊/美元下跌8.8%,絕對跌幅近1500點,從持續時間和下跌幅度來看,這輪迴調不可謂不驚人,RSI和CCI等指標更長時間徘徊於超賣區間。那麼新的問題來了,英鎊/美元的中期回調是否已經接近尾聲?換句話來說,是否可嘗試逢低吸納以押注強勁反彈呢?當判斷價格波動是否過度時,筆者通常藉助於兩個指標,一是滾動持有期收益率,二是CFTC期貨持倉頭寸,後者可作為市場情緒的衡量指標,收益率和市場情緒在長期中都具有均值回歸的特性,這兩個指標對於捕捉周期性頂部或底部有一定的參考意義。
 
如下圖所示,英鎊/美元12周價格收益率大幅下降並觸及極端水平,就中期而言(3周到3個月)的範圍內,匯價確實存在強烈的修正壓力,然而52周價格收益率僅僅維持在零附近水平,未來不排除進一步下行。另一方面,CFTC期貨持倉數據也顯示市場情緒處於周期性調整的中間階段,英鎊非商業期貨淨多頭占未平倉合約比例在今年中旬達到極端狀態,隨後持續回落修正,目前看漲和看跌傾向暫時趨於均衡,然而正如上面部分指出,市場情緒在長期中存在均值回歸的特徵,這意味著英鎊淨多頭可能進一步平倉,甚至在不久的將來轉為全面做空,這無疑意味著英鎊/美元存在長期(3個月-1年)下行風險。事實上除上述兩個指標外,很多技術指標都指出英鎊/美元嚴重超賣,所以不管當前基本面如何利空,在四季度剩餘的日子裡,或者在明年一季度初,一輪相對強勁的反彈修正都是可以預期的,關鍵問題在於,其上行修正的空間可能非常有限,更為重要的是,短暫反彈過後英鎊的長期下行趨勢可能進一步延續。所以筆者既不建議投資者逢低買入,也不建議跟進做空,對於中線投資者而言,不妨嘗試在修正過程中逐漸建立空頭倉位(戰略性配置)。
 
日內風險事件方面,英央行和美聯儲會議紀要值得關注,但預計難以掀起大的波瀾。至於風險事件會否成為英鎊反彈或進一步下跌的導火索,其風險趨於平衡,這更多地取決於紀要內容對是否提前加息做出新的暗示。就交易而言,筆者認為英鎊/美元缺乏好的交易機會,雖然分析指出匯價存在修正風險,但鑒於短期下行趨勢非常強勁(日ADX不斷上升),目前並不是逢低吸納的最佳時機(這點與歐元,澳元,紐元不同),再考慮到其上行修正的空間可能有限以及其長期下行趨勢仍傾向向下,令中期做多也不值得選擇。從收益率和市場情緒周期來看,歐元/英鎊反而存在中期做多機會,該貨幣對短期強勁反彈測試9/10月階段性高點0.80-0.8050,一旦有效上破,可嘗試跟進做多,中短期目標分別指向0.8250和0.85.(陳東陽)
  技術位 技術意義
阻力 1.5900 整數位
1.5800 整數位
1.5700 整數位
支持 1.5590 11月低點
1.5500 整數位
1.5400 整數位

英鎊兌主要貨幣表現

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英鎊/美元中期和長期收益率

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CFTC英鎊非商業期貨持倉

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英鎊/美元周圖

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