摘要：近日黄金整体承压，目前已脱离8月创下的历史高点逾200美元，这是否暗示金价有可能已经见顶？本文将从四个角度深入解读黄金后市的走向。
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按图放大一、美联储的宽松政策对黄金的提振有时效性
2008年，金融海啸卷席全球，美联储不得不向市场注入大量的流动性：
2008年11月25日，美联储宣布购买机构债和MBS，启动第一轮量化宽松（QE）政策。2010年4月28日，第一轮QE政策结束。
美联储2010年11月3日宣布，启动第二轮QE计划，该计划于2011年6月结束，购买的仅仅是美国国债。
2012年9月13日，美联储宣布0-0.25%超低利率的维持期限将延长到2015年中，并从9月15日开始推出QE3，现有扭曲操作（OT）等维持不变。
2012年12月12日，美联储宣布推出QE4，每月采购450亿美元国债，替代扭曲操作（OT）。2014年11月1日，QE3和QE4同时结束。
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美联储第一轮QE推出后，黄金自815美元左右的水平持续猛烈拉升并不断刷新记录高点，至2011年9月上探1921后见顶，涨幅约135%。有趣的是，美联储推出QE3和QE4后，金价却剧烈下挫，更是在2013年4~6月出现崩跌走势。
原因很简单：在QE结束前，金价已充分消化了QE带来的利好。事实上，在前三轮QE推出前，黄金都出现抢跑的现象。也就是说，市场很多时候会提前布局美联储的货币政策。
2020年3月23日，美联储宣布新一轮QE政策，誓言将无限量购入美国国债及MBS债券，以便为市场提供必要流动性。随后，金价自1500附近持续飙升，至8月7日创下历史新高2075，涨幅约38%。
从表面上看，与过去相比，黄金在美联储本轮QE推出后所录得的涨幅相对较小，但绝不能就此认为金价后市一定有更大的上行空间。因为无限量QE可能隐含另一层意思：如果流动性已充足，美联储可随时结束QE。
尽管无法就此判断黄金已完全消化了美联储在今年3月之后的一系列宽松政策所带来的利好，但也不宜过分看好金价后市。
二、美元指数受长期上升趋势线支持
自布雷顿森林体系瓦解之后，黄金与美元整体出现负相关的走势。因为在必要的时候，投资者会买入黄金以对冲美元的信用风险。
目前美元指数受2011年5月以来的长期上行趋势线支持，多头有卷土重来的迹象。这令黄金后市蒙上了巨大阴影。
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按图放大三、黄金与白银出现明显顶背离
黄金与白银的月线走势叠加显示，金价于今年7月频频刷新历史高点，而银价却未能涨破历史高点以来的50%回撤水平，两者存在明显的背离走势。如果同属性品种间出现走势背离的现象，行情往往会迎来较大幅度的反向走势。
显然，这并非是黄金多头希望看到的。
按图放大四、黄金周线面临强烈的下挫风险
黄金的周线图显示，价格于2018年8月13日当周触及1160（X点）后筑底反弹，至2020年8月3日当周创下历史高点2075（A点），随后行情明显回撤，并跌破2020年3月16日当周低点1451（Y点）以来的上行趋势线。与此同时，上周K线出现长阴形态，表明空头动能相当充足。
目前价格仍守住0.382YA~0.236XA（1837~1859）区域，避免了扩大跌幅。但从过去数周以来的K线结构来看，上涨动能有明显衰竭的迹象。
由于出现趋势线跌破叠加K线结构偏下行的看跌共振，行情回踩1800关口甚至测试1765（0.5YA及5月18日当周高点）的风险不低。
按图放大综上所述：尽管目前无法确定黄金是否已充分消化了美联储今年3月以来宽松政策所带来的利好，但从过往的历史来看，在美联储宽松政策的大环境下过分押注黄金多头可能并不明智。同时，黄金自身的技术面、美元指数的走势、黄金与白银的走势对比，均释放了对金价不利的信号。
最后，笔者认为，无论黄金是否已见顶，但后市再跌一波的概率非常高！
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Jack 撰写
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