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“借题发挥”——瑞幸咖啡退市后中概股可能面临的困境


摘要:瑞幸咖啡因财务造假和信息披露问题被纳斯达克交易所强制退市,更深的影响逐渐浮出水面。

“借题发挥”——瑞幸咖啡退市后中概股可能面临的困境按图放大

瑞幸咖啡退市事件的热度持续走高,受到关注的原因主要有三方面:

一、广泛的认知度引发围观。近年来,奶茶、果汁等饮品备受年轻人的青睐,甚至成为人际交往的新媒介,咖啡饮品也从商务场合转向时尚领域,瑞幸因“星巴克挑战者”而声名鹊起。截至2019年底,瑞幸咖啡直营门店数达到4507家,交易用户数突破4000万,APP持续霸屏APP Store美食佳饮排行榜首超过200天,遍布小街小巷的鹿头LOGO和大折扣优惠券成就了瑞幸成为中国最大的咖啡连锁品牌。消费者因此好奇瑞幸究竟发生了什么?


二、瑞幸曾是资本圈的宠儿。2019年5月17日,瑞幸咖啡在纳斯达克交易所正式上市,融资6.95亿美元。瑞幸自创立后仅18个月就登陆纳斯达克,创造了中国赴美最快上市记录。上市首日瑞幸股价盘中最高涨幅超过50%,最终收盘报20.38美元,较IPO发行价17美元/股上涨19.88%,市值47.4亿美元。

截至2020年一季度末,共有240家机构持有瑞幸咖啡,机构持股占比达34.43%。其中包含美银、贝莱德、高盛、瑞信、巴克莱、摩根士丹利、海纳国际集团和摩根大通、美国富国等投资银行;还有MelvinCapital、文艺复兴、Tybourne资本等对冲基金。


三、瑞幸咖啡退市引发的思考。新华社发布评论称遵纪守法、诚信守诺,这是放之四海而皆准的公共商业道德及行为准绳。任何违法违规行为,在任何市场,在任何国家都要受到应有的惩罚。纳斯达克根据自身上市规则对发生财务造假的上市公司采取此类措施,是其实施自律监管的常规做法。瑞幸的财务造假引发了国内外监管机构和投资者对上市公司诚信道德的讨论,可能为进一步健全市场机制提供契机。

而持有瑞幸咖啡的美国机构投资者对退市声明反应不大,出于专业性他们内部早已有判断。如果说影响,未来上市团队(如投资银行,会计师,律师)在筹备上市过程中,工作会做得更审慎仔细,这是工作层面的问题。


瑞幸咖啡财务造假造成的最大影响,是中概股被推上风口浪尖。

国外投资者对中概股可谓是又爱又恨,一方面他们垂涎中国市场巨大的消费潜力,希望能够分一杯羹;另一方面两国法律和会计制度不同,如何准确评估中概股的财务状况以及诚信度一直是个问题。

而对于中国企业来说,去纳斯达克挂牌是一本万利的好生意,因为可以躲过中国上市漫长的审查和等待,小型公司又能快速套现获得美元外汇。回到中国市场,企业有纳斯达克上市的光环还能吸引更多的投资者,甚至获得补贴。


瑞幸事件可能就此改变了这套玩法。

早在4月瑞幸自曝数据作假时,美国证券交易委员会(SEC)主席杰伊克莱顿(Jay Clayton)就发布言论称,因为信息披露的问题,他提醒投资者近期在调整仓位时,不要将资金投入在美国上市的中国公司股票。

5月19日,纳斯达克收紧对首次公开募股(IPO)的规定,并提出一些新要求。该部分新要求例如要求企业IPO筹资额须达2500万美元以上,这是纳斯达克首次对IPO规模设定最低数额;或至少达到上市后市值的四分之一,以及要求会计事务所确保其报表符合国际会计准则。

有资料显示,2000年以来,在纳斯达克上市的155家中国公司中,有40家公司的IPO融资额低于2500万美元。这必将加大未来一些中国公司尤其是有潜力的小企业在纳斯达克上市的难度。


瑞幸肯定不是第一家造假的在美上市企业,美国公司也有造假蒙骗投资者的,然而却没有这么严重的处罚,这难免会有“双标”的嫌疑。如果说退市处罚仍算的上正常商业行为的话,那么以下动向不免让人联想更多。

特朗普在上周就表示美国正在“非常强烈地”考虑要求在美上市的中国公司遵循标准会计准则,还考虑打击中国股票的证券欺诈问题,强调这些公司业务透明度不够,整体质量偏忧,给一天投资者造成了很多损失。总之,美国韭菜不能随便割。

终于,美国参议院于昨日投票通过了《外国公司问责法》法案,该法案要求中国企业证明它们不是外国政府所有或控制的,此外还需要提交一份审计报告,由美国上市公司会计监督委员会审查。可以说,所有中概股公司都可能面临被摘牌的风险,再加上之前的会计规则要求,这将危及整个中概股板块,包括那些知名公司。接下来的程序就是等待众议院对法案进行投票,投票通过后总统签字就正式生效。

可以预想未来的一段时间内,中概股的利好消息可能会少于利空消息,且利空规模空前。本周一浑水公司又发布了跟谁学的做空报告,浑水称跟谁学至少7成用户是虚假的,甚至可能达到8成,这已经是近三个月时间里遭到的第六次做空了。浑水的攻击没有对跟谁学股价造成实质性影响,但是攻击的频度需要警惕。

5月初美国最大在线券商盈透证券就下发邮件调整中概股保证金规则,持有小市值中概股的账户保证金要求将被提高,若达不到新的要求的账户将会面临平仓。随后盈透证券高管解释说从来不会歧视任何国家和地区,保证金要求总是基于特定股票的波动和交易量变化,本身就处于一直变动的状态。


瑞幸退市后美方的政策已经很难说是正常的商业行为了,这肯定与美国的对外关系定位有很大关系。在特朗普就任美国总统以来,“美国优先”政策就越来越鲜明,所有人都应该能感受到。突发的全球疫情显然加剧了这种状况,金融领域是受影响的一部分。美国咨询机构最近的调查中,约40%美国人表示他们不会买“Made in China”的产品,66%的受访者表示倾向于提高进口限制。

如何在市场有个良好的开始?
为什么交易者会亏钱,如何克服心魔?

纳斯达克对于上市标准的收紧举措,会刺激部分在美上企业赴港二度上市以及影响部分计划赴美上市企业到香港上市。

昨日路透援引三名消息人士称,百度正考虑从美国纳斯达克交易所退市以提振其估值,并在香港上市。百度拒绝置评,股价则在盘前跌超8%,中概股昨日普跌。

雪崩时,没有一片雪花是无辜的。


(Arthur)

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