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油价走势分析:负值!历史首次!油价暴跌背后的真相及意义


摘要:美国5月WTI原油期货合约收于-37.63美元/桶,为历史首次;其他原油期货合约与之呈现的巨大价差值得一探;暴跌的油价传递了全球普遍面临的压力,金融系统新的一波坏账浪潮或将来临。

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油价,负值,历史首次!


周一交易时段,油价触及了前所未有的基准价格水平。美国5月WTI原油期货合约跌至负值区间、以-37.63美元/桶收盘,创下历史记录以来的首次。总的来说,对于作为全球市场和经济的最重要的一个市场,油价这一发展可谓令人难以置信。此时是否可以抄底?

这些发展确实反映了异常的情况,包括全球诸多大型的经济体为对抗COVID-19疫情的蔓延而突然关闭,以及随之而来的必需商品的供应过剩。欧佩克+(OPEC+)近期达成了减产协议试图抵抗下跌的油价,但深度的衰退机制依然占据上风。不过,正如这一令人难以置信的冲击一般,市场也有警告暗示世界并不像最初认为的那样混乱不堪。查看另一全球石油基准即布伦特原油或期货图表时便可明白这一点。

首先,证实美国5月WTI原油期货合约跌至负值是事实且其将被计入史册,这一点非常重要。换言之,期货市场上有类似等级的合约将在某一特定时间到期。当某一期货合约到期时,多数于市场互动的投资者努力从投机或对冲中进行“展期操作”,即卖出到期的合约并转向之后到期的合约。美国5月WTI(西德克萨斯轻质原)期货合约便是受到严重影响其中一个实例,其单日跌幅超过了300%。不过,美国5月WTI期货合约的活跃度在美国整个原油市场上所占据的比例非常小。正如过去几个月所看到的,低流动环境可以引发巨大的波动。

美国5月WTI期货合约价格走势日线图

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油价:这些巨大的价差值得探究!


倘若将美国5月WTI原油期货合约与6月合约对比,如下图所示,截止笔者撰稿,尽管美国6月WTI原油期货合约明显承压并交投在自2002年2月以来的最低水平,但其从未跌至20美元/桶下方。这令即将到期的美国5月WTI原油期货合约价格与大部分未平仓合约(活跃交易)之间存在了巨大的价差。

美国5月WTI原油期货合约与6月期货合约价差走势日线图

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笔者进行的另一个比较将不仅仅限于美国不同到期日的原油期货合约,而是将美国5月WTI原油期货合约与同期的另一世界基准原油即5月布伦特原油期货合约进行比较。美国基准原油所承受的压力并未传导至布伦特原油,因此我们便可以看到如下图所示的巨大差异。这暗示,在俄克拉荷马州库欣交割,库交割的WTI原油期货合约可能面临着更严重的供应过剩。

WTI原油期货合约与布兰特原油期货合约价差走势月线图

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暴跌的油价意味着什么?


不过,虽然部分警告归咎于极端条件,但笔者不会将此全部归结为技术问题。尽管仍受困于5月合约的市场参与者将面临着严峻的形势,但这种非正统的形式或成为全球原油市场将面临普遍压力的信号。作为疫情引发的副作用,即将到来的全球衰退将造成严重的供应链问题。市场风起云涌,这些关键的因素值得投资者留意

这反映在了严峻的经济衰退上。这也说明了,依赖出口能源产品作为国民产出重要一部分的经济体如欧佩克成员国及生产这一宝贵能源的企业将面临严重的萎缩,进而可能导致金融系统一波新的坏账浪潮。甚至像ETF领域衍生品的警告也值得纳入考虑。下图是芝加哥期权交易所(CBOE)的原油波动率指数(OVX)(蓝色趋势线)。其与备受关注的ETF 美国原油基金(USO)相关,USO在合约期满前两周波动,但恐惧依然飙升。

整体而言,能源市场,尤其是原油在可预见的未来不大可能从投资者的视野消失。从谷歌的搜索趋势可以看出,原油搜索热度飙升自2004年来的最高水平。建立于衍生品的原油市场可能存在诸多的细微差别,但作为“市场”代表和全球经济增长健康晴雨表的原油依然具有巨大的影响力。(John Kicklighter撰)

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