市场或对COVID-19“免疫”？聚焦各央行及政府潜在回应，美股、日元、黄金走势最为关键！

摘要：美股跌势惨烈，但多个指标暗示下行之路或将漫漫；接下来各大央行和各国政府的潜在行动或是焦点；标普500指数、黄金、日元成关键指标。

美股跌势惨烈，下行之路或将漫漫

上周五市场以一种对投机性不常见的“痛苦”解读来结束了上周及上个月的交易。尽管部分对风险最为耐受或者顽固的多头在上周五的纽约盘尾的温和反弹中找到了部分安慰，但整个交易周所累积起来的“痛苦”令不稳定和恐慌情绪“屹立不倒”。在创下了数次明显的大幅跳空低开后，标普500指数录得了连续7天大跌、创下了自2016年11月以来的最长连跌记录，同时录得了自2008年金融危机以来的最大单周跌幅。实际上熊市的力量非常强大，道琼斯指数2月份同样创下了逾11年以来的最差表现。抄底良机？看看成功交易者怎么做！

标普500指数走势周线图

有许多的办法可以证明，当前的暴跌比过去几年发生的其他剧烈波动事件更令人不安而非仅仅只是从数据上刷新了此前的记录。不能忽视市场规避风险的程度，同时对风险敏感的高度相关资产去杠杆化的广度也非常重要。当基本面的推动因素取决于一个非常具体的事件时，其引发的恐慌情绪或因为问题得以解决或市场适应了从而迅速消散。然而，当市场情绪本身成为了问题，这将是难以量化及安抚的，此时市场面临持续下跌的风险将会高很多。除了市场风险情绪的明显下降外，流动性也是背后的一个明显因素。市场成交量通常在大幅抛售之日上升，但这只是暂时的。SPY ETF在上周五创下了首个1000亿美元的名义交易额。

各类风险资产2月份的表现

尽管上周市场经历了大跌，但无论是从收益率还是波动性，营收预期、经济潜能或其他指标来看，目前市场距离传统的教科书级别的合理价值水平依然还很远。倘若投机偏好未能坚守阵地，那么在金融系统的巨头回归市场承担风险之前，预计下行之路依然漫漫。
 

聚焦各国央行及各国政府的回应

接下来笔者关注的焦点将是各大央行或政府的潜在行动。鉴于过去十年各央行普遍提供的货币政策支持，预计接下来他们将加大政策支持的力度。但问题是，各央行可操作的空间不多了。欧央行和日央行在权利推动刺激并推行了负利率政策。货币市场目前押注其年底再度降息的概率已接近100%，虽然依然有可操作的空间，但并不多。此外，美联储已经在积极购买国债以提振资产负债表。倘若全球央行动摇了信心，那么他们需要通力合作才能显露更大的影响力。如何解读央行货币政策？

标普500指数VS 美联储降息预期

另一个可能给市场带来更大影响力的是各国政府的行动。尽管多数国家的公共债务已经处于极高的水平，部分甚至触及了历史记录高位，但他们依然有实施更多刺激的能力。在美国及其他国家基础建设支出常常受到抑制。白宫曾在周五试图安抚市场的恐慌情绪，但他们远远滞后于市场，首席经济顾问库德洛（Larry Kudlow）甚至建议投资者逢低买入。旨在令货币贬值或上调关税的行动不仅仅不会刺激增长，还可能加剧问题。最好的办法或是协调及积极的刺激措辞，但目前似乎并无协调的迹象。笔者将对此持续关注。
 

市场焦点可能转向，标普500指数、日元和黄金或成关键指标

随着时间推移，COVID-19或依然有能力令市场担忧情绪加剧，但不大可能带来真正的影响。对经济放缓的担忧或演变为经济衰退，贸易争端或演变为货币战争，央行的货币政策未能支撑市场，这一切的影响都是不可估量的。没有一个等同的反向指标可以运用到上述问题上，只能查看现状。同样的，离散的风险事件也处于类似情况。因此，尽管其任重道远，但笔者在分析基本面情况时依然倾向于查看市场的风险情绪。

本周笔者青睐于用标普500指数、日元和黄金来作为衡量市场风险情绪的基准。不管承认与否，标普500指数一直充当着市场风险情绪的风险标。日元则代表则更为细微的东西，套利交易在复苏时期从未获得良好的牵引，因此其对小幅的波动反应淡然，然而其却屈服于某些接近系统性剧变的主题。因此，过去一周交叉盘的下跌增加了市场分析的深度。黄金则是金融稳定性面临担忧时候的安全资产，尽管过去几个月股市的涨势相当稳定，但金价一直处于上涨之中。这令市场的质疑之声高涨。然而，在上周风险规避情绪高涨之际，金价却意外下跌了。随着更多追加保证金的出现，预计将市场对黄金的需求将上升，其安全的特性有望重新绽放魅力。（John Kicklighter撰）