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第四季度就在转角!贸易问题料难以引发市场轰动,但货币政策依然“火花四射”


摘要:欧元/美元创下近两年半来的最低水平;第三季度临近尾声,第四季度即将开启,警惕流动性的转变;贸易问题暂时料难以带来火花,但货币政策依然“火花四射”。

第四季度就在转角!贸易问题料难以引发市场轰动,但货币政策依然“火花四射”按图放大

欧元/美元走势分析:创下自2017年4月以来的新低


过去一个交易日,全球最具流动性的货币对欧元/美元“迈出”了令人瞩目的一步,但这一波动很大程度上被市场对美国当前政局的狂热所掩盖。尽管上个交易日欧元/美元并没有创下巨大的波动范围,但时段内该货币对跌破了9月份的交投区间、触及了近两年半以来的最低水平,这标志了技术面的重大进展,并可能吸引到部分技术分析人士、官员甚至是总统的注意。马上步入第四季度,还有哪些交易机会不容错过?点击查看详细分析

欧元/美元日图

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就基本面而言,鉴于欧元/美元循序渐进的跌势依然保持完好,上述发展并不会令人感到意外。查看外汇市场衡量价值的基准指标可以发现,目前美元依然处于有利的位置。尽管美元的经济活动有所放缓,但欧元区却处于衰退的观察行列之中。欧央行上个交易日公布的经济公告强调,欧元区不同成员国之间经济增速的背离可能会带来麻烦。货币政策上的反差也相当类似。尽管美联储年内降息了两次,但其当前的利率上限处在2.00%的水平;而欧央行年内仅降息一次,但其存款利率目前已处于负值-0.50%,并且该行在9月的会议上重新启动了QE。甚至国际贸易局势的威胁波及美国和欧元区的关系也为当前的趋势提供了支撑。

倘若我们按照教科书式的方案运营基本面的发展,那么过去18个月推动这一统一趋势背后的动能并不具备争议性。然而,当前的情况比这一简单公式所暗示的要复杂得多了。过去几个月美国总统特朗普(Donald Trump)对汇率的抨击之声不绝于耳。这种压力主要源于政治民意调查、经济活动前景、相互冲突的策略及“无情”央行这几种因素共同作用的结果。最关键的是,调查显示贸易冲突令美国经济负担累累。对经济衰退的担忧转化为了总统支持率的下滑,美联储似乎也没有全球其他央行那般、追求激进的刺激政策。这令美国白宫可能想方设法令美元贬值,以牺牲贸易伙伴为代价来获取部分经济上的强劲的风险上升。这种潜在的可能性正好符合“美国优先”的理念。货币干预是一戏剧化的举动,但其带来的结果却非常之复杂。

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贸易冲突暂时难以带来火花,但货币政策却火花四射


货币战争代表着贸易冲突升级的潜在威胁。在等待贸易局势取得进展之时,美国和中国的官员似乎正试图营造一种改善双方贸易关系的热烈气氛。贸易冲突的问题近期似乎逐步退出了市场的聚关灯,然而,复杂的货币政策依然非常容易牵动市场的神经。欧央行执委劳滕施莱格、作为欧央行的鹰派代表,提前两年“退休”的消息依然轰动整个市场。对货币政策作为“万灵药”感到失望似乎并不是令投资者提高警惕的一个简单担忧因素。这似乎意味着欧央行平衡的转变,更重要的是,它提醒投资者即便是央行自身也开始相信其可以抵御一切危机。美联储官员卡什卡利周四的讲话暗示,保护投资者免受其自身不良风险敞口的影响并不是央行的责任。即便这一事实非常明显,但这从一位支持投机的官员口中直接说出来依然让投资者感到担忧。本周最后一个交易日,投资者应重点关注备受美联储青睐的美国PCE通胀数据的表现。

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警惕季末/季初流动性环境与近期融资压力的趋同


本周五也是9月及第三季度的倒数第二个交易日,投资者应该意识到这一点。一般季末和季初市场流动性都会出现明显的变化。在正常的情况下,这并不是什么大问题,因为投资者通常会平静的将自身的仓位向前推进以便获取更长时间的敞口。然而,现在并不处于正常情况之中。近期,市场对美国回购利率和隔夜融资的兴致大幅提升。这意味着什么呢?对于在2008年活跃于市场的投资应该熟悉,真正导致金融危机的是流动性的枯竭,出金困难及对避险的过度需求导致了市场的扭曲进而带来了恐慌。虽然目前市场还未处于那样的极端环境下,但投资者依然需要保持警惕。近来美国市场对短期资金的需求可能加剧季节性压力。此外,对诸多重磅风险的持续关注及意识到多年建立的杠杆市场对货币政策的倚赖,暗示市场可能处于波动的尾部。

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简而言之,当前对整体金融市场的风险趋势保持警惕是上上之选。查看标普500指数或道琼斯指数可以发现,上述指数近几周都面临着回落,但这并没有让其远离历史记录高位。在已经建立的趋势上,后市上述指数可能难以取得进一步的进展,但当前笔者依然倾向于看跌。从下图可以看出,标普500指数的走势和风险回报指标的背离进一步加深,这暗示市场转向寻求避险可能是在所难免的。(John Kicklighter撰,Lisa译)

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