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原油市场周报:欧佩克以及俄罗斯限产前景乐观,油价获重要支撑

原油市场周报:欧佩克以及俄罗斯限产前景乐观,油价获重要支撑

DailyFX团队,

上周三欧佩克阿尔及尔会议决定将欧佩克的原油产量减少至3250-3300万桶/天,各成员国的产量限额将在11月30日的欧佩克正式会议上确定。这个减产决定出乎市场预料,油价连续3天大幅上涨,WTI的涨幅分别为5.3%、1.66%、0.86%。WTI周五收于48.24美元/桶,周涨幅为8.5%。

上周三欧佩克决定减产之后,分析师和交易员对于该事件的评论不一,基本上可分为两派。一部分人认为,该事件标志着沙特和欧佩克已经放弃了2014年11月以来实施的持续增加产量、捍卫市场份额、打击美国页岩油等高成本对手的策略,重回“干预市场”的卡特尔角色,这将改变原油市场的游戏规则。另一部分人则对该事件对于原油市场的影响力表示怀疑。我们认为,第一种观点在一定范围内、一定意义上是正确的,但是考虑到原油供给曲线近年来已经平坦化,也不应夸大欧佩克“干预市场”的能力。

在此我们主要探讨一下上述第二种观点。

一些市场人士对于欧佩克减产决定的影响力表示怀疑,主要论据是:第一,减产的幅度较小,很难在实施后的一段时期(例如几个月或半年)明显改变原油市场供应过剩、库存高企的局面,因而难以持续地稳定乃至推升油价。第二,在11月欧佩克会议上,能否最终达成协议确定各成员国的产量限额,还存在不确定性。第三,俄罗斯等非欧佩克主要产油国是否加入限产行列,也存在不确定性。第四,欧佩克减产短期刺激油价上涨,美国的页岩油开采活动将增加,产量将上升,从而对油价构成下行压力。欧佩克可能“赔了夫人又折兵”,既失去了市场份额,又不能稳定油价推升油价。

关于减产幅度。欧佩克8月份的产量为3320万桶/天,因此减产幅度为20-70万桶/天。根据国际能源署的估计,目前原油市场存在37万桶/天的供应过剩,国际能源署预计2017年原油需求将增加120万桶/天,2017年非欧佩克原油产量将增加38万桶/天(考虑到哈萨克斯坦Kashagan油田即将投产,以及2017年美国原油产量将增加,明年非欧佩克原油产量增长估计将大于38万桶/天),2017年欧佩克减产20-70万桶/天,则意味着2017年原油市场会出现65-115万桶/天的供应缺口(供应短缺),从而开始消耗库存。当然,考虑到目前全球原油库存高企(欧佩克估计OECD国家目前的原油库存比5年平均值高出3.41亿桶),库存要下降到正常水平,还需要一段时间。但无论如何,从供求平衡的角度来看,欧佩克20-70万桶/天的减产规模不能说小。从另一个方面来看,20-70万桶/天(伊朗石油部长Zanganeh 在上周三欧佩克会议之后对媒体透露,欧佩克决定减产70万桶/天)的减产规模也不小:减产协议将对利比亚、尼日利亚和伊朗豁免,欧佩克在今年底或明年初开始实施减产后,这三个国家的产量合计估计将比目前增加50-100万桶/天。因此,为了实现减产20-70万桶/天的目标,沙特及其海湾国家伙伴(阿联酋、卡塔尔和科威特)必须减产70-170万桶/天,力度不小。

关于能否顺利确定产量限额。在阿尔及尔会议上,沙特对伊朗做出了让步,同意伊朗将原油产量提高到370万桶/天,伊朗也做出了让步,同意在低于但接近于400万桶/天的水平冻产。目前伊朗的产量已经连续4个月保持在360万桶/天左右而没有增长,原因是其现有产能已基本上完全利用,未来一年原油产量很难继续增长。另外,欧佩克第二大产油国伊拉克目前可持续的产能利用率已经达到98.9%,未来一年继续增加产量的空间也很小。因此,对欧佩克来说,在已经达成减产共识之后,确定各成员国的产量限额,并不是一件难事,况且沙特愿意承担绝大部分的减产任务。

关于俄罗斯是否限产。俄罗斯总统普京9月初在接受彭博财经专访时表示:原油出口国达成一个冻产协议将是“对全球能源来讲一个正确的决定”。9月初在杭州G20峰会期间,普京与沙特副王储会晤,两国就在石油市场开展合作达成协议,这标志着俄罗斯将与沙特合作,目标是将油价大致稳定在某个区间例如50-55美元/桶。9月22日,俄罗斯能源部副部长Molodtsov表示,“理论上”俄罗斯可以减少5%的原油产量。上周三欧佩克会议之前,俄罗斯方面透露,俄罗斯将在欧佩克内部达成限产协议之后,再与欧佩克商谈俄罗斯是否限产。现在看来,在11月欧佩克达成正式的减产协议之后,俄罗斯至少会同意冻产,甚至有一定的可能性会减产(目前俄罗斯的产量为1110万桶/天,如果减产5%,则减产55万桶/天),因为俄罗斯与欧佩克一样,都迫切希望油价上涨。上周四,俄罗斯能源部长Novak称俄罗斯愿意看到油价从目前的40-50美元/桶上升至50-60美元/桶。

关于美国页岩油。美国页岩油是限制欧佩克“干预市场”能力的根本力量,但是,估计只有在油价超过55美元/桶的情况下,这种力量才能发挥作用。当油价低于55美元/桶时,欧佩克与俄罗斯具有相当的“干预市场”的能力,当然,前提是欧佩克与俄罗斯能团结一致,限制原油产量。据估计,美国页岩油企业的盈亏平衡点大致在40-65美元/桶(油价)。根据标准普尔全球普氏(S&P Global Platts)以及奥本海姆(Oppenheimer)等公司分析师的分析,WTI油价如果能持续几个月保持在50美元/桶以上,则美国的页岩油公司将开始增加资本支出,扩大产量。因此,至少在50美元/桶以下的油价水平,美国页岩油产量不会有比较明显的上升。

(Ken)

 

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